投资者需当心!华尔街做空大师押注美国页岩油行业

2017-09-14 19:34:26 浮之若莎 19021
华尔街著名的大空头吉姆·查诺斯(Jim Chanos)的尼克斯联合基金公司(Kynikos Associates)正在押注于美国的一些页岩油气类股票。并警告道,华尔街对该行业的分析方法存在严重的缺陷。

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查诺斯周二(9月12日)表示,投资者正在接受的会计方法,掩盖了美国页岩油气行业的基本商业模式所存在的问题。并指出,投资者对某些指标的关注导致他们忽略了那些潜在的威胁。这些威胁将使页岩油气行业的回报率低于投资者的预期。

据FX678了解,虽然查诺斯并非是第一个对该行业的会计和商业模式发出警告的人,但他的言论更是为投资者敲响了警钟。据悉,查诺斯以善于仔细审查会计方法和发现问题而著称,此前他曾预料到声名狼藉的能源巨头安然(Enron)的破产。

如今,他已将目光转向美国的页岩油气行业。众所周知,该行业使用昂贵的钻井方法从岩层中提取石油和天然气。与埃克森美孚(Exxon Mobil)等大型综合性石油公司相比,这些页岩油气企业通常更依赖于债务。

查诺斯通过对大约36个页岩油气企业进行研究之后发现:今年,这些企业扣除某些费用后的资本支出几乎耗尽了它们的全部收入,这使得它们几乎没有钱来偿还债务。这是一个非常严重的问题。

查诺斯指出,虽然美国页岩油气企业已经减少了生产同样数量的油气所需要的资金,但这还不足以使它们有利可图。他认为,资本支出实质上是一个变量,并造成了页岩油气行业的恶性循环。

查诺斯表示,随着页岩钻井活动的增加,服务成本也会随之增加。这些费用在损益表上被资本化,或者分散在资产的生命周期内。这便是问题所在。许多页岩油气企业将永远无法获得足够的资金来摆脱恶性循环,并为投资者带来可接受的回报。

查诺斯称,在其他的商业模式中,费用资本化是可以接受的,但这却是页岩油气行业所存在的一个问题。因为这些页岩油气企业必须不断地重新投资于新油井,以取代从枯竭的油井中流出的现金流。并且,还指出,这或意味着投资者的资产将会被白白消耗掉。

此外,查诺斯还指出了美国页岩油气企业使用所谓的全成本会计方法所存在的问题。无论勘探项目是否成功,这一方法都可以使这些页岩油气企业的成本资本化。并且,这与未计利息、税项、折旧及摊销前的利润有关。

未计利息、税项、折旧及摊销前的利润允许投资者在不考虑其他费用的情况下,比较页岩油气企业的运营利润,这基本上让投资者看到了他们的资产与另一个页岩油气井之间的关系。并且,未计利息、税项、折旧及摊销前的利润报告并不罕见。

但是,查诺斯认为,页岩油气投资者过于专注于此。他警告称,对某个估值指标的依赖,可能会令投资者走上一条毁灭之路。然而,华尔街的许多投资者仍在这么做。

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