2017年全球经济鸿运当头!至少9只黑天鹅胎死蛋中

2018-01-08 14:24:04 美美 22564
安联首席经济顾问穆罕默德·埃里安(Mohamed El-Erian)撰文指出,由于9大预期事件没有发生,才让2017年成为极好的一年。

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2017年,美国股市表现极佳,屡创新高。道琼工业平均指数上涨25%,标普500指数上涨19%,而琼斯工业平均指数71次刷新纪录新高。道指连续9个月上涨,创1959年以来最长连涨纪录;标普500指数2017年每个月都有正收益。股市的强劲表现并不局限于美国。一些国际市场表现也很好,包括香港股市近40%的回报,和MSCI全球基准指数(ACWI,不包括美国)取得24%的回报。

2017年,美国10年期国债收于2.41%,比年初低4个基点。鉴于全球股市的飙升,这并不是市场预期的表现。此外,美国国债市场全年在相对有限的范围内交易,10年期国债80%的时间在仅30个基点的范围内波动。

埃里安表示,多亏以下9件事没有发生,才让风险资产在2017年表现极佳。加上经济前景的改善、强劲的企业盈利和充足的流动性,共同助推了市场的上扬。

1、美联储政策没有失误。让市场吃惊的是,美联储采取重要措施正常化货币政策而未惊扰市场或让经济增长脱轨。这些措施包括几次上调利率,并安排缩减资产负债表的日程表。尽管在某种程度上美联储受到其它央行继续实施的超宽松非常规货币政策的帮助,尤其是日本央行和欧洲央行,这还要归功于美联储官员周密的计划以及慎重的政策反应,包括至少两次巧妙地推动市场更实际地计入其短期利率意向。

2、没有持续的贸易破坏。特朗普政府并未退出北美自由贸易协定(NAFTA)、没有宣布中国为货币操纵国,也没有取消与其它国家的自由贸易协定,比如韩国。美国的确退出了跨太平洋伙伴关系协定(TPP),但这并未对贸易产生任何显著影响。美国没有退出现行的贸易协定,而是催促其贸易伙伴国进行更公平的国际贸易,巩固而不是削弱了美国在其它地区追逐促进经济增长的政策。

3、通胀没有飙升。尽管失业率大幅下降,美国2017年创造就业数量惊人,美国薪资增速及通胀并未明显上行。未对物价造成上行压力让很多经济学家感到困惑,与历史经验所预示的不符,它让市场产生了“金发女孩经济”的奇想,并抑制了市场对美联储过度加息的担忧。金发女孩经济(Goldilocks Economy)指的是增长进入佳境而通胀威胁尚未来临的经济状况。

4、美国国债未遭抛售。没有通胀压力有助于解释国债市场为何公然蔑视市场预期。持续低位且稳定的债券收益率加强了市场普遍的冒险偏好。此外,日本央行和欧洲央行仍实行超宽松货币政策,也支撑了这一观点。

5、美元未升值。在2017年初明显升值之后,美国总统特朗普口头警告美元过度升值。尽管美联储多次加息,美国采取了促经济增长措施及美国税改鼓励公司遣返其海外利润,美元在2017年多数时候表现弱势。

6、监管部门未打压比特币尽管市场人士担心,比特币价格的暴涨是一个泡沫,最终将破裂并伤害多数投资者,监管部门并未出台监管措施打压比特币。这加强了市场认为监管部门对比特币摇摆的普遍观点,预示着这是一个缺乏监管的时期。

7、波多黎各或委内瑞拉债务违约未蔓延。尽管波多黎各和委内瑞拉都发生了债务违约,但这两个事件都未蔓延。投资者将这两个事件视为独立的事件,并不构成外溢的威胁。

8、地缘政治风险未发生。2017年,朝鲜再三威胁要对美国进行核攻击。然而,市场继续无视这一风险,赌注——正确地——朝美双方的挑衅话语只是动动嘴皮子,不会成为行动。

9、OPEC未瓦解。尽管2017年早些时候油价低迷、海湾阿拉伯国家合作委员会(Gulf Cooperation Council)内部与卡塔尔有关的紧张局势,以及伊朗-沙特之间的“代理人战争”(proxy war),都未瓦解OPEC的运行规范。实际上,2017年,OPEC的职能反而增强。OPEC连同俄罗斯及其它非OPEC国家之间的有效合作,让石油得以经受住来自美国页岩油的竞争压力,并让油价在2017年底上升至2014年12月以来的最高水平。这大大刺激了能源股,扭转了它们在2017年上半年的颓势。

行情

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