末日博士鲁比尼警告:股市的“特朗普蜜月期”将告终

2018-02-08 13:06:57 美美 8676
末日博士鲁比尼(Nouriel Roubini)撰文表示,特朗普鲁莽的财政刺激措施及其对贸易的恐吓将削弱股市上涨,特朗普与股市的蜜月期即将告终。

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美国股市自上周五开启暴跌模式。2月5日,道琼工业指数一度狂泻1600点,创下史上最大盘中点数跌幅,标普500指数则抹去2018年涨幅。

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自特朗普当选美国总统以来,美国股市的上涨令人惊叹。投资者起初对特朗普财政刺激、放松对能源、保健和金融服务的管制以及削减税收的承诺感到眼花缭乱。但“特朗普经济学”(Trumponomics)的真实情况能支撑股市持续上涨吗?

公司和投资者对特朗普的减税措施感到开心不足为奇。特朗普的减税政策总体来说对公司和有钱人有利,而几乎不会创造就业,也不会提高蓝领工人的收入。税收政策中心(Tax Policy Center)估计,特朗普提议的减税措施几乎一半的好处会进1%富人的口袋。

鲁比尼表示,“特朗普财政刺激措施、减税法案等可能在短期促进美国经济及股市表现。但特朗普反复无常、飘忽不定及破坏性的政策将对美国及全球长期的经济增长造成严重影响。市场反弹已经接近力竭,特朗普与投资者的蜜月可能告终。”

股市与特朗普的“蜜月期”将结束的原因


首先,对于特朗普财政刺激政策的预期或许推高了股市,它也导致长期利率走高,这将打击资本支出及对利率敏感的行业,比如房地产。与此同时,强劲美元可能会摧毁更多的就业。特朗普在印第安纳州印第安纳波利斯的开利(Carrier )空调制造工通过威逼利诱可能“保住”1000个工作岗位,但美元升值可能会随着时间的推移毁掉近40万个工作岗位。

此外,特朗普的财政刺激一揽子计划可能比市场预期的要大很多。民主党总统在无法弥补收入损失且不想削减开支时,几乎无法抵挡减税的诱惑。如果特朗普重蹈覆辙,财政赤字会推高利率,美元进一步上涨,这将在长期损害美国经济。

第二个原因是,通胀可能上行,迫使美联储更早更快地加息,推高长期利率和美元。随着美国经济接近充分就业,特朗普的财政刺激措施对通胀的刺激作用将大于对经济的刺激。通胀上行将促使美联储以更快的速度升息,这将推升长期利率及美元。

第三,超级宽松的财政政策及货币政策的收紧将紧缩财政状况,损害蓝领工人的收入及就业前景。为获得这些工人的支持,早已实行保护主义的特朗普政府将不得不追加保护主义措施,这将进一步阻碍经济增长,削弱公司利润。如果特朗普在保护主义的路上走得太远,这无疑将引发贸易战。美国的贸易伙伴届时将别无选择,只能通过对美国出口产品征收关税以应对美国进口限制,这将阻碍全球经济增长。

1930年美国的斯姆特-霍利关税法(Smoot-Hawley Tariff Act)值得一提。当时该法案将2000多种的进口商品关税提升到历史最高水平,该法案通过之后,许多国家对美国采取了报复性关税措施,使美国的进口额和出口额都骤降50%以上。该法案被认为是导致美欧之间贸易规模从1929年历史高位急剧衰退到1932年历史低位的催化剂,这次衰退伴随着美国大萧条的开始。

第四,特朗普的行为暗示,其政府的干预主义将超越传统的保护主义。特朗普曾威胁征收进口税、公开指责价格过高并限制移民。诺贝尔经济学奖获得者菲尔普斯(Edmund S. Phelps)表示,特朗普对公司部门的直接干预让我们想起社团主义纳粹德国和法西斯主义意大利。实际上,如果前总统奥巴马像特朗普这样对待公司部门,他早就被说成共产主义者。但由于某些原因,特朗普这么做,美国公司却夹起了自己的尾巴。

第五,特朗普质疑美国盟友,讨好美国的宿敌俄罗斯,对抗中国这样重要的国际大国。他飘忽不定的外交政策让世界领导人、跨国公司及全球市场感到担忧。

最后,特朗普的止损措施,可能只会让事情进一步恶化。比如,他和他的顾问早已发表口头言论,试图削弱美元。但光说没用,口头威慑只会对美元产生暂时的影响。这意味着特朗普可能会采取更加激进、异端的方式。在总统竞选期间,他曾批评美联储太过鸽派,创造了一个“虚假经济”。然而,如今他可能会任命更加鸽派、缺乏独立的新成员加入美联储,以增加对私营部门的信贷。

如果这失败了,特朗普可能会单方面干预让美元贬值,或者实施资本管制以限制让美元升值的资本流入。市场早已警觉,如果保护主义、政治化的货币政策加速了贸易、货币及资本管制战争,可能会引发市场全面恐慌。

鲁比尼最后还再次强调,尽管财政刺激、减税法案和去监管将在短期内提振市场和经济,但金融市场的动荡表明,特朗普反复无常、飘忽不定及破坏性的政策将对美国及全球长期的经济增长造成严重影响。

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