中国央行罕见降准，带来了这些交易机会

汇通财经APP讯——北京时间4月17日晚间，中国人民银行决定下调部分金融机构存款准备金率以置换中期借贷便利（MLF），旨在引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构。



根据中国央行官网显示，中国人民银行决定，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。

中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，保持流动性合理稳定，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

中国央行的回应

对于此次的降准政策，中国央行也从三个方面回应了市场所关心的问题，分别是如何操作降准置换中期借贷便利、实施该措施的主要目的以及货币政策取向是否发生改变。

① 具体操作措施

此次对部分金融机构降准以及置换中期借贷便利（MLF）的操作，主要涉及大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行，这几类银行目前存款准备金率的基准档次为相对较高的17%或15%，借用MLF的机构也都在这几类银行之中。其他存款准备金率已经处在较低水平的金融机构不在此次操作范围。具体操作分两步：第一步，从2018年4月25日起，下调上述几类银行人民币存款准备金率1个百分点；第二步，在降准当日，持有未到期MLF的银行，各自按照“先借先还”的顺序，用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF，降准释放的资金略多于需要偿还的MLF。以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元，大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行。

② 降准置换中期借贷便利的主要目的

当前，我国小微企业仍面临融资难、融资贵的问题。为了加大对小微企业的支持力度，可以通过适当降低法定存款准备金率置换一部分央行借贷资金，进一步增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，同时适当释放增量资金。具体来看：一是可以增加长期资金供应，银行资金成本将有所降低。置换MLF使商业银行付息成本有所减少，有利于降低企业融资成本。二是释放4000亿元增量资金，增加了小微企业贷款的低成本资金来源。人民银行将要求相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放，并适当降低小微企业融资成本，改善对小微企业的金融服务，上述要求将纳入宏观审慎评估（MPA）考核。

③ 降准是否意味着货币政策取向发生改变

稳健中性的货币政策取向保持不变。此次降准释放的资金大部分用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下的小部分资金则与4月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化，保持中性。同时，还要看到，中国是发展中国家，为了防范金融风险，仍需保持相对较高的存款准备金率。中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，保持流动性合理稳定，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

国内分析师观点汇总

对于此次置换降准，国内分析师们也纷纷发表了自己的看法：

① 中国国际经济交流中心研究员王军：

是以常态化的降准替代临时性的中期借贷便利，营造较为宽松的货币环境，更好地支持小微企业发展；二是一定程度上起到了稳定近期股市的作用。

② 国务院发展研究中心金融研究所王洋：

此举意味着货币政策从偏紧回归到真正的中性。降准是应对外汇占款放缓、基础货币不足的中性工具。未来降准替代MLF将是常态，如外汇占款下降，也可以直接动用降准工具，而不是全部堆积在MLF之上。

③ 平安证券首席经济学家张明：

中国政府可能采取措施对冲贸易摩擦对经济增长的不利影响。考虑到近期的高频数据影响，叠加对贸易摩擦不利影响的关注上升，使得二季度本可能发生的金融监管政策收紧的概率下降，而央行流动性操作放松的时点提前。央行此举具体影响有待观察，但直接影响是利好债市，有助于稳定股市以及宏观经济。

④ 联讯证券宏观策略团队：

央行下调部分金融机构存款准备金率以置换中期借贷便利，虽然资金总量不变，但有利于降低整个金融体系的资金成本，降低资金成本利好市场。3月份信贷和货币供应量偏低，造成市场资金偏紧，此举有利于缓解短期流动性。

现在从一季度经济的情况看，GDP 6.8%的增长率主要是依靠内需推动，一季度的进出口已经对经济形成负贡献，未来有可能会适当地放松政策以扩大内需。

⑤ 前海开源基金执行总经理杨德龙：

央行这个举措在当前是非常及时的。一方面通过降准，可以向市场释放4000亿元的增量资金，缓解现在市场上资金短缺的压力，促进经济增长。

另一方面，在当前国际贸易摩擦的背景之下，降准可以增加长期资金供应，银行资金成本将有所降低，置换MLF使商业银行付息成本有所减少，有利于降低企业融资成本，这无异大大提振了投资者的信心。

国际贸易摩擦最终会通过谈判解决，但是在个别领域还是会有分歧，对一些相关的上市公司会造成一定的影响。像美国商务部宣布对中兴通讯进行出口的限制，这也引发了市场的担忧。而央行通过降准可以大幅提振投资者对于后市的信心。央行下调存款准备金率提振市场信心，股市有望展开反弹，逐步修复此前下跌的走势。

⑥ 交通银行金融研究中心仇高擎:

定性操作的意味较浓，不应当理解为稳健中性货币政策基调发生重大变化。初次就可为银行体系提供增量流动性4000亿元，有利于银行增加对实体经济的贷款量。在强监管、回表内、去通道、脱虚向实的背景下，缓解社融增速下降的趋势，有效满足实体经济的资金需求。

有利于降低实体经济、特别是小微企业的融资成本。静态测算即可降低银行负债成本约150亿元，动态来看降低银行负债成本的效果更为显着，有利于银行相应降低对实体经济提供资金的成本。有利于适当增加银行体系的长期稳定性资金，优化流动性结构，保持银行流动性的总体稳定，更好地服务实体经济。

降准对各大市场的影响

①股市

2014年以来，央行共进行了10次降准，其中5次为定向降准（2014年4月，2014年6月，2015年6月，2017年9月和2018年1月），5次为全面降准（2015年2月，2015年4月，2015年9月，2015年10月和2016年3月）。

分别统计从2014年以来，定向降准和全面降准之后5个交易日、30个交易日以及90个交易日，上证综指和创业板指数的表现：



结论：整体来看，定向降准后市场并没有表现出明显的规律；全面降准后，市场在短期（5个交易日、30个交易日）大概率上涨，但长期来看并无明显的规律。

另外国内的一些券商对于降准对于股市的提振基本都持乐观态度。

联讯证券曹卫东讲到：“降准对目前A股市场企稳有积极作用。下调一个百分点的降准幅度，在抵消了MLF到期因素后，仍向市场释放4000亿流动性。这有利于优化货币金融环境，对目前A股市场企稳有积极作用，并有利于提振投资者信心。”

东吴策略表示，对应到对A股的影响，成长股逻辑进一步强化，原因主要有两点：
其一， 政策导向角度。此次降准主要为加大对小微企业的支持力度，一是增加长期资金供应，有利于降低企业融资成本，释放4000亿元增量资金，增加了小微企业贷款的低成本资金来源。其二，流动性的边际改善将有利于提高中小创的估值空间。降准意味着今年以来相对宽松的流动性依然有望延续，而流动性宽松恰是中小创高估值的核心支撑逻辑。

② 债市迎利好

对于债市的走向各家机构短期也一致看好。

海通证券姜超指出，今年以来，去杠杆背景下社融增速大幅下滑，再加上经济下行压力逐步体现，资金需求减少；而存款准备金率下调增加资金供给，意味着资金供需继续改善。建议拥抱债市慢牛，增加利率债和高等级信用债仓位。

平安证券张明认为，央行降准以置换中期借贷便利，具体影响有待观察，但直接影响是利好债市，有助于稳定股市以及宏观经济；近期数据显示国内增长动力出现下滑，叠加对贸易摩擦不利影响的关注上升，使得二季度本可能发生的金融监管政策收紧的概率下降，而央行流动性操作放松的时点提前。

华泰宏观也表示，央行持续大幅紧缩的可能性明显在降低，而对融资的担忧或者说由融资收缩导致对经济负向冲击的担忧，是货币政策最应该关注的边际变化，而这一变化会导致利率出现向下的变化，即利率倒U型向下的拐点出现。维持2017年11月年度策略报告的观点，2018年全年10年期国债收益率中枢3.75%，顶部4.0%，底部3.5%。

总的来说资金的供给关系发生变化，央行大幅紧缩的可能性明显减低，国债利率可能出现拐点。

③ 降准对楼市也会带来利好

据券商中国易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，降准的直接效应就在于银行的可用资金会增加，这样会直接带来流动性的增强和资金成本的降低，所以对于各类银行来说未来在贷款等领域的自有度会上升，同时对于相关产业的支持力度也会加大。

从房地产市场的角度看，当前也开始面临了一些资金面收紧的风险，尤其是银行贷款等方面确实是收紧了。所以类似的政策显然能够缓解房地产资金面不足的风险。此次央行降准政策，有助于实现更为宽松的房贷环境。

严跃进还表示，这也是为了配合供给侧结构性改革的导向，对于部分开发商来说，将可以获取更低成本的资金，这有利于今年房地产开发投资等数据的上升。而对于购房者来说，可能银行此前相对苛刻的贷款政策也会有所改观，这对楼市将有较为积极的作用。