美联储提早宣布结束缩表？若成真风险资产有望受提振

汇通财经APP讯——交易商认为，美联储将宣布对缩减资产负债表程序作出调整。几乎所有FOMC官员都希望，美联储尽快能宣布今年晚些时候结束缩减资产负债表的计划。3月19日消息称，莱利银行(Nedbank)分析师表示，美联储任何停止缩减资产负债表的暗示，都可能提振股票等风险资产上涨。但是，杰富瑞(Jefferies)的经济学家Ward McCarthy认为，美联储不太可能提供缩减资产负债表的新细节。

交易商认为美联储将调整资产负债表缩减

交易商押注认为，在美联储结束3月21日开始的两天会议之前，美国国债收益率曲线将趋陡，尽管全球经济增长方面的忧虑继续令利率受限。

分析师表示，这种押注可能在一定程度上反映出交易商的短期交易策略，即市场预期美联储暗示，将对资产负债表缩减程序作出调整。交易商同时买入短期国债，并卖出较长期国债，以期从美联储提早结束4万亿美元资产组合正常化中获利，这可能扩大短期和长期债券收益率之间的利差。

实际上，5年期和30年期国债的利差，是债券市场投机者观察债券收益率曲线斜率变化最常用的指标。Tradeweb的数据显示，3月18日该利差扩大至61个基点，高于今年年初的51基点。

在很大程度上，该利差的扩大是因为，短期美国国债相对于长期国债的收益率大幅下滑。5年期美国国债收益率自去年11月高点以来已下跌逾60个基点，至2.41%，而30年期美国国债收益率同期则小幅回落40个基点至3.02%。

收益率曲线趋平被视为经济压力迫近的预警信号，可能意味着经济增长预期将出现减弱，而收益率曲线趋陡则可能意味着经济增长和通胀预期上升，但并不一定意味着经济前景向好。分析师表示，近期长期国债收益率回落，尽管速度慢于短期国债收益率，暗示债市交易商认为美国经济增长前景黯淡。

今年1月，美联储在利率问题上寻求更为耐心的政策。此后，投资者一直在等待，美联储在对待危机时期投资组合方面，也能作出类似的转变。美联储高级官员表示，如果缩减资产负债表出现问题，他们愿意对如何调整这一政策持有开放的态度。这似乎改变了他们长期持有的观点，即美联储资产组合的缩减是“自动”的。

自2017年10月以来，美联储通过拒绝将到期债券和抵押贷款支持证券的收益再投资，允许资产负债表上的资产每月以固定速度滚动。去年10月，缩减幅度达到了每月500亿美元的最高水平，令外界担忧其收紧了金融环境，并加剧了市场波动。

但是，有迹象表明，美联储准备改变资产负债表自动缩减的立场。1月份的美联储会议记录显示，几乎所有FOMC官员都希望，美联储尽快能宣布今年晚些时候结束缩减资产负债表的计划。

分析师指出，如果美联储发出这一信号的话，长期债券收益率可能会以多种方式出现飙升，并使债券收益率曲线趋陡。

美联储停止缩表的暗示将提振风险资产

莱利银行(Nedbank)分析师表示，美联储任何停止缩减资产负债表的暗示，都可能提高股票等风险资产的流动性，并导致其出现上涨。反过来，这应该会抑制对长期债券等避险资产的需求，从而提高其收益率。

毕竟，当美联储在1月会议上决定维持利率不变时，美股从去年12月的抛售中大幅反弹。FactSet的数据显示，标准普尔500指数今年迄今上涨近13%，不过尚未收复历史高点。

此外，对资产负债表流量进行温和调整，将是美联储愿意缓解经济压力的一个关键信号。因此，对加息更有耐心的政策可能为经济增长和通胀提供稳步回升的空间，这对期限较长的美国国债来说是一个悲观的前景。物价压力往往会对长期债券的固定收益支付造成压力，因为这些债券容易受到通胀的侵蚀。

T.S. Lombard全球宏观部门董事总经理Shweta Singh表示，如果美联储确实保持鸽派倾向，那么通胀溢价将更大，这将推高长期国债收益率，令债券收益率曲线略微趋陡。

人们广泛讨论的一种可能性是，美联储今年结束减少国债在其投资组合中所占比重，同时允许抵押贷款支持证券缩减不变。加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)美国利率策略主管Michael Cloherty称，美联储随后将把到期抵押贷款债券的收益配置为期限较短的政府债券，从而推低这些债券的收益率。

但其他人表示，债券交易员可能会让自己失望。杰富瑞(Jefferies)的经济学家Ward McCarthy表示，考虑到美联储尚未公布任何报告，显示正常规模投资组合的相关构成，其不太可能提供缩减资产负债表的新细节。