7月非农前瞻:三大事件早已埋下伏笔,黄金频遭暴打后或绝处逢生

2018-08-03 09:12:46 青择 58141
北京时间8月3日(周五)20:30,美国将公布7月非农报告,美国的就业数据将让市场对美国经济的强劲程度有更深入的了解,并帮助投资者研判美联储的鹰派作风是否真的“有保障”。美指有望借助这一外力因素,在图形末端打破上倾楔形的平衡。

此前6月的非农数据让人略感失望,失业率回升至4关口,薪资增速则是连续5个月维持在2.6%-2.7%这一区间。不过美指在消化这一利空后仍是震荡走高,直到特朗普两度喊话美联储称,过快加息会损害美国经济,美指才停歇蛮牛式的狂奔高位震荡。

虽然美国的二季度GDP增速达4.1%,但核心通胀始终是处于温和上扬阶段。考虑到7月至8月期间美国正式对中国340亿美元商品第一阶段征税,且欧盟和加拿大也分别实行了32亿美元和126亿美元的反制措施,这对美国就业的具体影响可以从非农窥得一二。

如果本次薪资增速能有突破性进展,无论是从证明美联储独立性或是给2020年可能到来的经济衰退预留货币政策空间的考量,都会再次推升9月和年内共计4次加息的顺利进行,反之则非美、黄金或在重搓后迎来小幅反弹。

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前瞻非农


☆小非农☆

小非农在经历了4个月的走低后出现了超预期的表现,上一次主要是因为更多的人进入就业市场,造成了劳动力部分闲置情况,所以表现不佳。值得留意的是,ADP数据仅能作为非农的参考依据,并不是绝对性的一致。

比如6月的时候数据较差,随后非农也表现不佳。不过在5月份的时候,美国ADP就业数据令人失望,野村证券当时认为其未反应天气因素改善后给就业人数带来的上行动力。但实际五月非农不仅降低了失业率至3.8%的历史低位且薪资增速提升0.1%至2.7%。

这主要是因为小非农仅包括美国私营单位的就业情况,而大非农是包含了全部的非农业人口就业情况。由于6月份美国小企业空缺逼近历史最高纪录,所以即使小非农数据尚可,也不能完全依此判断大非农较好,谨防这种市场预期的转变。

☆ISM制造业PMI☆

ISM制造业报告通常也是我们从侧面预估非农数据的一个先行指标,该报告通常能前瞻美国部分制造业企业的变动情况,从而预估制造业企业雇用情况。如果ISM制造业指数高于50,则预示就业市场乐观,低于50则意味着就业市场收缩。

据美国供应链管理机构统计,美国7月ISM制造业指数58.1,逊于预期的59.3,虽然连续23个月高于荣枯线,但美国制造业的重要先行指标回升速度比市场预期的慢。

由于新的贸易政策导致物价上涨和供应链中断,目前这一影响尚未扩大到需求、招聘和资本支出计划的具体领域,更多的是一个情绪化的影响,比如供应商担心缺货提前布局的恐慌性买盘。

但这至少证明美国的就业市场尤其是建筑业和制造业的就业增长存在隐忧,这或许意味着包含更广的大非农没有那么乐观。

☆美国二季度GDP增速创四年新高,个人消费支出大增暗示时薪温和上扬☆

上周五美国的二季度GDP初值录得4.1%,虽然没有市场传言的5%左右那么夸张,依然是创下了近4年的新高。这其中除了净出口大增、政府支出的加大,美国二季度个人消费支出功不可没,支出增长为4%远高于前值0.5%(受恶劣天气因素影响所以差距较大)。

汽车、洗衣机等耐用品和衣服、汽油等费内用品分别录得9.3%和5.2%的增长。消费者购买力的提升并不代表薪资加速上扬,这与就业稳定增长和通胀缓慢上升促进消费需求有关,特朗普的减税政策是里根时期以来最大的力度,另外美国的加息并未影响到当地居民住房贷款利率(浮动利率)。

剔除了食品和能源的核心个人消费支出只有2%低于预期2.2%,二季度美国消费者薪资增幅更慢,税后调整经通胀调整后仅增长了2.6%低于一季度的4.4%。所以综上所述,侧面推断时薪增速的表现可能是正常表现,很难出现超预期的情况。

☆美国6月核心PCE物价指数

5月份,美国核心通胀指数6年来首次触及美联储设定的2%的目标,不过本周二却略有回落至1.9%。自2015年12月以后,美国居民消费支出大于收入,换言之是一个加杠杆的动作。

市场与原本预期中美贸易壁垒的建设,可能短期造成供不应求的问题,导致物价升高,但实际并没有出现。这究竟是因为储蓄率高还是可支配收入没有增加不得而知,笔者倾向于第二种,这或许暗示了就业市场没有那么乐观。

投行前瞻


摩根士丹利(Morgan?Stanley)在内的26家大型投行发表了对此次非农数据做出前瞻。具体预计美国7月季调后非农就业人口增幅料介于17.5万-22.5万,失业率料介于3.8%-4.0%,平均时薪年率增幅料介于2.6%-2.7%。

鉴于ADP数据向好,7月非农就业人口增幅好于预期的概率较大,重点仍在时薪表现上。尽管大多数投行认为持平前值录得2.7%,但大量的低技能员工涌入就业市场,在失业率下降的同时薪资数据可能不及预期。若数据意外不佳,当心黄金、非美货币借机迅猛反弹。

下图为26家投行对于非农数据的具体预测。

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点击链接《26家投行前瞻:美国7月非农就业人口、薪资及失业率》

下图为最准的7家投行给出的非农预期,就业人数预测中值为19万人,失业率预测中值为3.9%。总体来看,预计新增就业在18万至22.5万区间,部分存在较大分歧,失业率也在3.8%-4.0%之间不等,变数较大。

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下面是美国失业率和薪资增速折线图

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(美国失业率折线图)

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(美国薪资增速折线图)

☆新增就业人数☆

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(美国7月新增就业人数预期)

彭博调查显示,预计本次新增就业人数录得19万人,略低于前值21.3万人,基本上最近的3个月新增就业人数都维持在20万人附近。今年上半年月均新增就业人数是21.5万,2017年全年均值是18.2万,19万人对于去年来说尚佳,今年来看只是中规中矩。

由于美国劳动力市场早已实现充分就业,新增就业人数只要在正常范围内,对美指的影响相当有限,除非该数值低于16万,这可能使得其承压。同样的,如果高于23万,才能成为利好提携美元。料美国将实现94个月的非农就业增长,延续史上最长连涨周期。

由于周三公布的美国ADP就业数据大增至21.9万刷新4个月以来新高,所以正常逻辑推导新增就业人数可能有不俗的表现。

☆失业率☆

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(美国7月失业率预期)
对于本次失业率市场大多预计保持在3.9%,较前值4%略有回升(失业率在上次出现了10个月来首次回升),依然维持在十七年以来的历史低位水平。不过需要辩证性地看待这一问题,就比如在6月有60.1万人进入劳动市场,令劳动参与率提高了0.2%至62.9%,扭转了3个月的跌势。25-54岁的就业人数比例攀升至79.3%,是扩张周期的最高水平。

所以该数据被市场解读认为吸引了更多的人寻找工作机会,而4.0%也更接近美国的中性自然失业率区间4.1%-4.7%。而且根据全美独立企业联合会的调查,美国6月小企业职位空缺逼近历史新高,过去45年来只出现过3次这种情况,换言之美国的劳动力市场依旧火热,并没有就业问题。

如果失业率较低则会引起美国经济过热的担忧,届时美联储可能不是目前渐进式加息的态度。而且美国上世纪70年代经济低迷都是在失业率降至4%以下产生的,所以说假设失业率达到3.8%可能对美指有个短线利好,但不排除冲高回落的可能。6月份非农的数据其实并不好,但在下一个交易日(有周末的关系)7月9日,美指就出现了探底回升的走势。

☆时薪年率☆

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(美国7月时薪年率预期)

本周二(7月31日)美国公布了6月核心PCE物价指数年率、月率,虽然美国5月核心PCE物价指数年率正式达到2%的锚定目标为6年来首次,不过6月的年率、月率都各较前值下滑0.1%,具体1.9%和0.1%。

不过在个人消费支出方面,美国6月个人消费支出(PCE)环比增长0.4%,同时前值数据被上修为0.5%。这基本印证了市场的预期即通货膨胀率适度温和回升,换言之本次数据虽不太可能有超预期的表现(没有一家投行预测是2.8%,仅高盛预测2.6%),但是不及预期2.6%甚至更低的情况是小概率事件。

市场影响:



美元指数

目前美元指数正处于上倾楔形的运作范围,近两周都围绕在94.2-94.9的狭小空间震荡运行,技术上看MACD指标已经调整至零轴附近,随时展开零轴上方的金叉或进入零轴下方放大绿柱,需要非农这些重磅数据这一外力因素打破多空僵持的局面。

短线美指始终没有跌漏操盘线(55日均线)的支撑(以收盘价计算),多方暂时掌控局面,而且在本周一的下挫后,出现了红三兵的K线组合走势(也可称为群狼吞象),即一根较大阴柱被三根小红K线吞吃,目前甚至暂时站上了94.58的多空风水岭(13日均线)。

如果数据趋好可能上摸95.2、95.65这些位置,不排除创阶段新高的可能,上倾楔形的上沿一直是抬升的。反之若数据不佳,可能跌漏55日均线(目前处于94.4)和上倾楔形下沿的双重支撑。

因为目前底部一直是抬高的,所以对多方要求更高,横盘或者下跌很容易破坏这些支撑位造成进一步的技术卖压涌现,下方看93.75和93.2的支撑。

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美元指数日线图)

欧元兑美元☆

欧元兑美元目前处于三角形收敛推行末端,即将选择方向,下方已经有过四次支撑,若非农数据较好可能绝杀欧元起头复制4月中旬的逾700点暴跌行情。

上一次7月26日的欧银利率决议并没有太多新意,维持三大利率不变,没有修改前瞻指引的必要(包括明年夏天前按兵不动,和今年退出QE,后三个月购债规模从300亿欧元每月降至150亿欧元),强调经济增长面临的风险大致平衡。

相对鹰派的观点包括预计潜在通胀在年底前回升,印证了此前的通胀可自主性、持续性恢复到目标价位的言论。

而本周的7月末季调CPI也确实好于预期,不过二季度GDP仍是连续第二个季度下滑,在2017年四季度经济增速触顶后目前季度GDP增速只有当时的一半。

这个时候如果想要引发大行情,单靠欧元区的经济基本面不够就需要依赖美国方面的数据,货币对的本质就是强弱关系。

在6月14日的美联储、欧银利率决议时,美联储如期加息并未陈胜剧烈影响,随后鸽派的欧银利率决议引爆了逾200点的大行情。需要警惕若数据意外不佳给欧元引来反弹契机,不排除第五次试探三角形收敛下沿后再次反抽,不过越接近末端越需要谨慎。

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(欧元兑美元日线图)

☆美元兑加元

本次非农不同于6月,美国和加拿大的数据博弈不会那么激烈,也不会在此后的一个礼拜出现加拿大利率决议。不过日内仍有加拿大贸易帐数据公布,预计贸易赤字将缩小,这可能抵消部分美加的涨幅。

本周公布的数据显示,加拿大五月季调后GDP数据强劲,这也是波罗兹7月如期加息的资本,加拿大央行年内已经两度升息成为第二鹰派的主流央行。

不过需要留意的是美国和加拿大关于北美自贸的谈判进展,墨西哥和美国“正在接近”就汽车原产地规则达成一致。双方谈判进入最后阶段并在汽车零部件和工人工资时薪问题达成了较大程度一致。

加拿大目前相当于被晾在一边,这是美国的惯用伎俩,施压加拿大迫使其同意有关争端解决机制的条款。

但问题是,不管是美加的双边贸易协定还是三方协议达成都是大概率事件只是时间问题,所以在进入纽盘时段如果这方面有任何消息进展,都会打乱非农数据对这一货币对的影响。

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(美元兑加元日线图)

非农对黄金的影响


虽然说非农对美指的影响较大,这可能对美元计价的黄金产生直接的影响,不过近两次的非农数据影响都不是很大。6月1日非农数据极佳,黄金当日也就下跌5美元。

7月6日非农数据较差,黄金微跌2.43美元,可以发现在贸易政策风险的大背景下,一些基本面指标影响正在被弱化。

因为国家的经济基本面是一个长期的过程,而交易员可能早就预料到了这一数据,所以不排除“卖事实,买预期”的操作,6月的非农就很差,但是黄金在随后的一周下搓了20美元。

目前黄金和美元的负相关性也是在逐步弱化,尤其是在本周的前四个交易日,美元指数和黄金日线级别有时出现同涨同跌的情况。

因为黄金更多的是盯紧其它大宗商品的走势,而美元最近的走强是因为欧系货币的下挫带来的被动式上涨,所以虽然有影响但很明显感觉到负相关性在淡化。有人调侃黄金现在和人民币挂钩,我认为是相当有道理的,细心地投资者复盘可查看美元兑在岸、离岸人民币走势和黄金的关系。

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(黄金60分钟图)

三大可能抢镜的事件


☆中美贸易问题☆

中美贸易目前存在两大问题,一是还有140亿美元的输美商品25%的关税准备实施,但具体时间未知。

贸易摩擦对于金价的影响是显著的。6月15日黄金大跌近25美元,当时美国公布对中国的1100种共计500亿美元的关税清单。7月11日黄金大跌近15美元,当时美国拟公布对中国的2000亿美元进口商品征收10%关税的清单。据新华网报道,外媒称特朗普威胁将价值2000亿美元的中国进口商品的关税从10%上调至25%,以此来向中国极限施压谋得利益。

中国外交部严词以对,认为美方的施压和讹诈不会起作用。如果美方采取进一步升级举动,中方必然会予以反制,坚决维护我们的正当合法权益。

如果事件有新的进展,主要是美国方面因为到了纽盘时段,那么这可能对于黄金来说是最大的黑天鹅事件。

☆特朗普会不会再次提前剧透☆

特朗普是一个很有意思的人,尤其是他的推特。在美国二季度GDP公布前一个礼拜他就又透露消息称数据可能会达到4.8%,尽管最终只有4.1%,但消息的提前透露降低了意外性,也削弱了数据本身的利好。

在5月非农的时候,他也发了推特说让我们拭目以待,结果非农数据果真超出意外的好,所以这次特朗普会不会有这种“神经刀”的操作我们不得而知。

如果消息提前泄露,那么数据利好可能被冲淡。如果他不这么说,或许意味着本次数据至少不太可能十分亮眼,不然这位急于表功的总统,恐怕在中期选举前又要吹嘘一番。

☆美国7月ISM非制造业PMI非农后公布☆

上一次美国非制造业指数创四个月的新高,接近逾12年以来的最高水平,作为服务业重要先行指标也同样不能忽视。

尽管今年二季度创服务业三年来最强劲业绩,不过在特朗普威胁对主要贸易伙伴征收关税带来的风险情况下,我们有理由怀疑数据在高位出现轻微的放缓。

从上次的分项数值来看,除了商业活动、新订单、新出口订单的三项数据高于5月水平,物价支付、就业、积压订单、供应商交付、库存等7项数据均低于5月,所以这其实埋下了伏笔。

本次该数据预期为58.6和5月持平,较前值59.1出现下滑,需要当心在压倒性的忧虑情况下,这一数值会不会有更差的表现。

因为欧盟和加拿大对美国征收关税是从7月开始的,而7月的数据使我们衡量具体影响的重要因素。由于美联储的利率政策都是数据导向性,这可能轻易减少超过90%的9月加息概率,并给70%概率12月的加息至2.25%-2.5%的预期降温。

若数据和非农一致,则会加重某一趋势方向,反之则可能叠加影响,使得行情复杂。

行情

美元指数 95.07 -0.33 -0.35%
欧元美元 1.1579 0.0019 0.16%
英镑美元 1.3152 -0.0001 -0.01%
美元日元 111.81 -0.40 -0.36%
美元人民币 6.9168 -0.0052 -0.08%
现货黄金 1226.58 9.53 0.78%
现货白银 14.693 0.114 0.78%
美原油 71.63 0.29 0.41%
澳元美元 0.7134 0.0020 0.28%
美元加元 1.2991 -0.0033 -0.25%
上证指数 2568.10 -38.81 -1.49%
日经225 22271.30 -423.36 -1.87%
英国FT 7029.22 33.31 0.48%
德国DAX 11614.16 90.35 0.78%
纳斯达克 7468.13 -28.77 -0.38%