非农终极前瞻：美国经济数据疲软，非农或意外爆冷

汇通财经APP讯——周五（10月4日）晚间20:30，美国劳工部将公布美国8月份非农就业报告，目前市场预期就业人数增加14.5万人，高于前值的13万人，失业率料仍维持3.7%不变，同时薪资增速仍是市场关注焦点。

目前国际贸易和政治方面存在不确定性，相对而言，美国就业市场较为稳健，可能会进一步打压美联储年内进一步降息的预期。如果非农数据好于预期，则有望给美元提供上涨动能；若非农数据表现疲软，或大幅提升美联储降息预期。


值得注意，在ISM制造业数据与ADP就业数据表现均不佳后，美国十年期国债收益率于周二周三连续下跌，刷新三周低位。预计接下来美债收益率会因多重因素而节节后退，本周美联储十月份再次降息的市场预期已经从40%跳升至85%。

上次非农表现

回顾上次，美国8月非农数据不及预期，且前值下修。在全球风险不断上升的背景下，劳动力市场可能很快就会在更为严峻的贸易争端面前摇摇欲坠，从而为更多的货币刺激打开了更大的窗口。

具体数据显示，美国8月新增非农就业岗位13万，不及预期的增加16万，前值从16.4万下修至15.9万。此外，失业率符合预期且持平前值3.70%，而平均时薪年率持平前值3.2%，高于预期值0.2个百分点。 新增非农就业人口13万中，有2.5万属于政府雇员，为2020年美国人口普查作准备。

金融博客零对冲称，美国8月非农就业报告中，私营领域就业人数显著不及预期，今年至今，私营领域创造的就业岗位是过去6年来最少的。不过好消息是，平均时薪月率和年率都好于预期，失业率稳定在3.7%，黑人失业率降至历史新低。

Renaissance宏观研究美国经济主管Neil Dutta认为，8月非农就业人口变动虽然不及预期，但也不失亮点，就业率指数已经达到了一个周期的高点。总体而言，劳动力市场状况仍在改善，尽管比以前缓慢。

非农前瞻预期中值

摩根士丹利(Morgan Stanley)在内的23家大型投行发表了对此次数据的前瞻。各投行对非农就业人口增幅的预期分歧较大，具体而言，美国9月季调后非农就业人口增幅料介于12.5万-18.5万，失业率料介于3.6%-3.8%，平均时薪年率增幅料介于3.1%-3.3%。

今年美国非农就业增长经历了实质性的减速，截至8月的六个月平均增幅为15万人，低于2018年的约22万人。这种趋势可能会持续下去。

分析师预估中值显示，美国9月非农就业人数料增加14万，略高于前月13万的增幅，失业率可能保持在3.7%，平均每小时工资环比增速或放缓。

值得注意，薪资数据是反映美国通胀的一个方面。如果美国9月薪资数据符合或者好于预期值3.2%，可能会被市场视作通胀前景有所改善的信号，因而提振美元。

下图为各家投行对于非农数据的具体预测


下图为最准的7家投行给出的非农预期，就业人数预测中值为14.7万人，失业率预测中值为3.7%。


新增就业人数


经济学家预计美国9月份非农新增就业人数为14.5万人，高于8月份的13万人。但美国9月ADP就业数据不及预期，加深了投资者对9月非农乃至美国经济恶化的担忧。

在全球风险不断上升的背景下，市场认为，劳动力市场可能很快就会在更为严峻的贸易争端面前摇摇欲坠，从而为更多的货币刺激打开了更大的窗口。

失业率


经济学家预计美国9月份失业率仍维持在3.7%，与前三个月持平，逼近50年以来低位附近，此前4月、5月失业率触及3.6%的最低水平。

B>薪资增速


经济学家预计美国9月份薪资同比降增长3.2%，增速与7、8月份相当。值得注意，薪资增速自2018年10月来一直维持在3%上方的高增长。

相关数据前瞻指引

除了机构的综合前瞻预期，投资者也可以从最新出炉的美国数据做一些研判，以下几个数据可以为晚间出炉的非农就业报告提供一些前瞻指引。

① 美国ADP不及预期，深化投资者忧虑

具体数据显示，美国9月ADP数据实际录得13.5万，不及预期的14万人，前值从19.5万下修至15.7万人，加深了投资者对9月非农乃至美国经济恶化的担忧。

穆迪首席经济学家詹迪对此表示，企业在雇佣活动上开始变得更加谨慎，小型企业尤其犹豫。如果商业活动继续收缩，失业率将开始上升。

② 美国9月ISM制造业PMI表现远差预期

具体数据显示，美国9月ISM制造业PMI实际公布47.80，预期50.5，前值49.1。美国9月ISM制造业PMI录得2009年6月以来最低水平。

其中分项，美国9月ISM制造业就业指数实际公布46.30，前值47.4。分析师认为就业分项表现不及前值也可能预示本周非农就业数据表现不佳。

9月份整体增幅仍处于2016年以来最低水平，同时美国制造业前景不容乐观。近期经济出现恶化的一个关键因素是，以贸易为主导的制造业放缓，且走弱趋势进一步蔓延到服务业。虽然制造业逆风有所缓解带来一线曙光，但工业环境依然是2009年以来最严峻局面之一。

③ 美国8月PCE物价指数符合预期

数据显示，美国8月PCE物价指数年率实际公布1.4，预期1.4，前值1.4；美国8月核心PCE物价指数年率实际公布1.8，预期1.8%，前值1.6%。数据显示，美国8月核心PCE物价指数年率录得2019年1月以来新高。

分析指出，核心PCE物价指数是衡量美国民间消费通胀的关键指标，美联储将核心PCE年率涨幅2%定为长期通胀目标。

④ 美国9月Markit制造业和服务业PMI初值好坏参半

具体数据显示，美国9月Markit制造业PMI初值实际公布51，预期50.3，前值50.3；美国9月Markit服务业PMI初值实际公布50.9，预期51.5，前值50.7。其中美国服务业就业指数自2010年2月以来首次低于50荣枯线。

调查显示，企业持续受贸易摩擦逆风因素以及经济前景的不确定性影响。经济前景蒙阴，新业务流入下降至2009年以来新低，企业对接下来一年增速的预期创2012年以来新低。

虽然本次美国制造业数据略超预期，但美国制造业前景依然饱受分析师诟病。进入2019年以来，美国工业和制造业产出就已经持续下滑，国内外多家分析机构已接二连三发出警示。

⑤ 美国8月个人支出不及预期

数据显示，美国8月个人支出月率实际公布0.1%，预期0.3%，前值0.6%。

机构评8月个人支出相关数据指出，美国8月消费者支出几乎没有增长，暗示美国经济的主要增长引擎在第二季度大幅加速后正在放缓。

美国8月消费者支出放缓幅度超过预期，暗示着随着全球经济动荡和贸易紧张局势持续加剧，美国经济的一个重要支柱可能正在失去动力。个人消费支出占美国国内GDP比重的67.2%。

在收入增长有所改善的背景下，个人支出应该跟随零售销售走高。但8月份的个人支出并没有跟随收入增长而走强，说明通胀升高一定程度上抑制了消费需求，美国消费者理性消费观念增强。

⑥ 美国二季度GDP终值符合预期

具体数据显示，美国第二季度实际GDP年化季率终值实际公布2%，预期2%，前值2%。

机构评美国第二季度实际GDP年化季率终值指出，美国第二季度企业投资萎缩情况比预期更大，企业利润增长不温不火，给经济蒙上了一层阴影，而金融市场对经济衰退的担忧正笼罩着经济。

上季度企业投资年率下降1.0%，为2015年第四季度以来最大跌幅。疲弱的企业支出和不温不火的利润增长可能会让人怀疑消费者是否有能力继续推动经济增长。

美国上半年经济增速为2.6%。随着美国税改和政府大举支出影响的消退，美国经济在很大程度上正失去动能，经济学家预计美国今年经济增速为2.5%左右，低于特朗普政府3%的目标。

对于美国GDP的表现，经合组织(OECD)认为，虽然特朗普的减税政策带来的激励效果在日益减少，但其带来的就业和消费仍然具有支撑作用。

近期市场看点

美国两党争斗白热化，特朗普的弹劾危机

9月26日，与乌克兰总统的通话遭到曝光，正演变成特朗普总统生涯面临的最大威胁，甚至超过纠缠了他上任头两年的“通俄门”调查。

举报信给民主党增添了寻求罢免特朗普的勇气，很多共和党人此前对众议院向弹劾总统的方向行动大加批评，眼下多保持沉默。

参议院情报委员会主席、北卡罗莱纳州共和党人Richard Burr表示，该委员会还将调查特朗普在乌克兰的行动。他表示“致力于确保我们深入了解哪些问题需要答案。

美国司法部对举报人的投诉内容进行过初步调查，结论是没必要启动刑事调查。但国会可以另作决定。根据美国宪法规定，出于弹劾目的，议员们有权判定总统的行为是否构成“重罪和轻罪”。

此外，尽管公众舆论偏向于赞成弹劾，但许多选民仍然认为国会不应谋求将特朗普免职。在NPR News/Marist民意调查中，有49%的美国人表示赞成民主党推动弹劾，46%不赞成。

WTO史上金额最大的判罚

10月3日，世贸组织(WTO)允许美国政府特对每年最高75亿美元的欧洲产品征收关税，以报复政府对空中客车的非法补贴行为。这项裁决是在该组织历时最长的纠纷的一座里程碑，此案将进一步检验已经在特朗普“美国优先”策略下出现恶化的欧美关系。

据悉，华盛顿已要求WTO于10月14日正式批准关税措施，新关税将在10月18日生效。美国一位高级贸易官员周三对记者表示，特朗普政府征收报复性关税的目的是说服欧盟通过谈判解决问题。

目前国际贸易问题尚未得到彻底解决，与欧洲关税纠纷的任何扩大都可能威胁到脆弱的全球经济。WTO周二将其对今年贸易增长的预测下调至十年来的最低水平。

有知情人士在9月称，特朗普政府正在考虑采用破坏性格外大的贸易武器——“轮番式”报复，以定期转移打击目标。这将加剧贸易不确定性，使欧洲企业蒙受更大痛苦。美国贸易代表办公室高级官员在简报会上对记者表示，特朗普政府有权定期调整报复目标和关税税率。

对此，欧盟可能会试图通过在2002年之前恢复WTO的一项裁决来进行反击，该裁决允许它对超过40亿美元的美国出口产品征收关税。法国财长勒梅尔表示，如果美国实施关税，欧盟将“坚决”回应。

美联储内部分歧越发明显，聚焦鲍威尔讲话

整个第三季度，各国央行开启了新一轮的宽松周期，尤其是美联储在第三季度实施了背靠背式的降息，加剧了全球对于进一步宽松的预期。美联储仍是全球最为鹰派的央行之一，在7月至9月实施了背靠背的降息，同时也是美联储10年来首次降息。

而随着9月实施第二次降息后，美联储内部的分歧也越发明显。9月利率决议被市场视作是史上最分裂的美联储利率决议，其中3名票委投了反对票，除了鹰派的乔治和罗森格伦不支持降息外，圣路易斯联储主席布拉德要求一次降息50个基点。

日内晚些时候，美联储主席鲍威尔将在美联储的听证会上致开幕词，投资者需要密切关注。目前而言，鲍威尔讲话偏向鹰派的可能性略高，这也有望给美元提供支撑，令金价和多数非美货币面临较大的下行风险、

此外，对于美联储副主席克拉里达和波士顿联储主席罗森格伦的讲话，投资者也需要予以关注，这两位官员也都是美联储票委。

从当前市场对美联储降息预期的计价来看，仍存在继续扩大的空间，当前市场预计美联储四季度仍有1-2次降息。截至10月4日，10月降息预期进一步上升至85%。

机构观点

荷兰国际银行：美国ISM制造业PMI大幅下滑，9月非农面临下行风险；
该指数已跌至10年低位，低于市场上所有预期，其分项数据（新订单指数、库存指数、就业指数、产出指数）表现都很疲软。这些数据表明，美国制造业产出可能进一步下降，并且美国9月非农数据面临下行风险。

瑞银：将美国9月非农就业人口变动自增加14.5万人下调至增加13.9万人。

西太平洋银行：预计本周非农就业人口将录得增加16万人，失业率在3.7%，平均每小时薪资年率为3.3%，非农就业数据今年大幅减少，我们预计这种下降趋势将持续下去，9月份的月度波动性将会更大。

加拿大NBF基金：预计美国9月非农就业人数增幅将回升至16万人，令失业率继续维持在3.7%的低位。

安本标准投资：美国劳动力市场出现疲软迹象，需关注9月非农报告；
①安本标准投资资深全球经济学家麦凯恩称，消费者对于美国经济而言至关重要，虽然美国国内消费者需求在外部不利环境下依然表现出韧性，但劳动力市场似乎出现了疲软迹象，企业招聘速度有所放缓;
②他认为，即将公布的美国9月非农就业报告很关键，因为劳动力市场放缓很可能成为影响消费的最后一块多米诺骨牌。

北欧银行：基于当前多方经济数据指标分析，10月4日将公布的美国9月非农就业表现将有大概率会继续走软并逊于市场人士当前的预期。