中金固收：核心通胀上行可能会接替能源项成为支撑美国通胀上涨的推动力； ① 尽管商品价格的高点可能出现在二季度，但年内美国通胀的压力依然难以明显缓解。因为目前美国CPI能源项同比已经达到13.2%，高于2018年5月的1...

中金固收：核心通胀上行可能会接替能源项成为支撑美国通胀上涨的推动力； ① 尽管商品价格的高点可能出现在二季度，但年内美国通胀的压力依然难以明显缓解。因为目前美国CPI能源项同比已经达到13.2%，高于2018年5月的11.7%， 后续即便开始回落，全年来看也整体处于较高水平。历史上看，CPI能源项达到高位的年份，例如2011年和2018年，美国年内的CPI同比增速均超过了2%； ② 更为重要的是，美国的核心通胀水平开始出现抬升的态势，未来几个月可能会接替能源项成为拉动美国通胀回升的主要推动因素。影响核心CPI的主要是美国国内的就业和服务消费情况，历史上看美国的服务项与核心CPI走势高度相关（图7）。疫情之后，由于美国开始居家隔离，因此餐饮、旅游等服务性消费需求明显下降，转化为了商品的消费需求，美国的服务类价格也出现断崖式地下滑。但随着美国疫苗的接种持续推进以及居家隔离等措施放松，3月美国的核心CPI和服务CPI均出现了小幅的提升，由于目前两者均处于历史低位，因此后续提升的空间依然较大（中金固定收益研究）