【通胀顽疾与政策变局，美债投资者如何“守中带攻”？】 ⑴ 在美联储即将召开年度最后一次政策会议之际，债券投资者正为预期的浅度宽松周期调整策略，减少对长期国债的配置，转而增持中期国债，以期在利率下行环境中寻求更优回报。 ...

【通胀顽疾与政策变局，美债投资者如何“守中带攻”？】 ⑴ 在美联储即将召开年度最后一次政策会议之际，债券投资者正为预期的浅度宽松周期调整策略，减少对长期国债的配置，转而增持中期国债，以期在利率下行环境中寻求更优回报。 ⑵ 这种向“曲线腹部”（如五年期国债）的转移，反映了市场一种主流观点：即在当前周期中，传统降息期大量买入长债的策略可能无法复制历史收益，因为通胀担忧挥之不去且美联储政策立场可能变化。 ⑶ 市场普遍预期美联储将降息25个基点，投资者将仔细研读政策声明及鲍威尔的讲话，寻找利率是否接近中性水平的信号，分析师认为中性利率可能已升至3%左右。 ⑷ 多家华尔街银行下调了对2026年美联储降息次数的预期，理由是对通胀的持续担忧以及美国经济展现的韧性。 ⑸ 由于通胀仍高于2%的目标，且整体通货紧缩进程停滞在3%附近，这为政策利率保持在接近中性水平提供了动力，也限制了长期债券的上涨空间，使得中期债券成为对冲政策不确定性和通胀粘性的更优选择。 ⑹ 投资机构策略显示，当前更倾向于将期限风险暴露于5年及以下期限，因为做多曲线前端（短期债券）在市场强烈预期降息时会产生高昂的套利成本，而对长期债券则担忧财政问题及全球风险。 ⑺ 摩根大通的客户调查显示，持有较长期限国债的投资者比例已显著下降。 ⑻ 投资者高度关注即将发布的美联储“点阵图”，Janus Henderson的分析师认为，美联储明年可能坚持点阵图显示的3.4%的利率预测，高于市场目前定价的3%。