贸易局势和缓难改油市命运，炼油厂利润下滑仍令油价承压

周二（1月14日）国际贸易局势乐观情绪帮助油价止跌，周一油价刷新一个多月低位。虽然有国际贸易乐观预期支撑，但是供应过剩的担忧仍占据主导地位，油价依然有继续走低的风险。此外，因成品油需求不断下跌，炼油厂利润也不断下降，也会令原油价格承压。



原油市场的波动其实并不新鲜，但如果有这么多主要的催化剂在向不同的方向推动，波动就会加剧。不过，随着一些重大的过剩问题似乎已经解决，交易员们将关注一个衡量石油需求的指标：炼油厂利润。

原油的价格并不总是与从中提炼出来的各种产品的价格完全一致。全球供应、天气波动和许多其他因素，尤其是各种馏分油的供求关系，会导致价格变化，直接影响炼油商的利润率。当成品油需求上升或者原油价格下跌时，炼油厂利润会随之上升，但是如果称成品油需求减弱或者原油价格上涨时，炼油厂利润则会下降。

这种价差往往表现出强烈的季节性，因为它们往往在冬季几个月下降，并随着春季和夏季需求的增加而上升。目前的价格走势表明，需求疲软主要是由于汽油的季节性疲软。考虑到去年同期的大幅下降，在2020年早期炼油厂利润下跌的可能性很大。

根据美国石油学会(API)的数据，美国原油库存在过去连续三周每周都在下降，总计为2165万桶;相比之下，汽油库存同期增加649万桶，馏分油库存增加1088万桶。

不过，从这个变化无常的市场获利是完全可能的。为了降低石油市场的波动性和定价风险，炼油商利用期货来对冲价差和锁定利润。期货和期权交易员也可以利用价差来推测潜在的价格变化，并对冲其他投资。

如果投资者想要依据这一指标来获利是可行的，但是这要取决于投资者对市场走向的预期。如果投资者预计炼油厂利润将要提高，那么可以选择买入，原因要么是原油价格下跌，要么是对炼油产品的需求上升。另一方面，如果投资者认为炼油厂利润正在恶化，可以选择卖出，原因要么是因为原油价格上涨，要么是因为对炼油产品的需求在下降。

目前，石油市场从根本上看是疲软的，这从它对重大地缘政治事件反应平淡就可以看出。市场对成品油的需求不断下降，炼厂成品油利润较低，令原油价格承压，尤其在冬季的取暖油需求令供应商失望，且汽油裂解价差下降的情况下。OPIS全球能源分析主管Tom Kloza表示，如果炼厂继续亏损，或在汽油方面顶多能达到收支平衡，那么原油价格很难走高。


北京时间1月14日 15：27，美原油现报58.05美元/桶。