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原来市场一直都搞反了?真正推动金价上涨的竟是它?引发实际利率下降的幕后黑手

2020-05-27 15:45:30 天行 2694 汇通网版权所有
汇通网讯——黄金一直被视作是对抗通胀的工具,因此如果黄金价格上涨,一般视作是市场嗅探到通胀回升的迹象。但由于疫情的影响,近期通胀一直处于下降的趋势中,但黄金却创出了7年半高位,这令市场对于黄金对冲通胀工具的地位感到怀疑。对此分析人士认为,因为通货紧缩而导致的实际利率下降是使得市场持有黄金的最直接的因素。
黄金一直被视作是对抗通胀的工具,因此如果黄金价格上涨,一般视作是市场嗅探到通胀回升的迹象。基于此,欧洲对冲基金经理克里斯皮·奥德(Crispin Odey)认为,如果在疫情之后失去对通胀的控制权,政府可能会禁止私人拥有黄金。
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但是这种思路根本站不住脚,至少说在当前的市场环境下无法成立。由于疫情的影响,通胀一直处于下降的趋势中。通胀往往可以通过商品和服务价格水平来体现,数据显示美国消费者价格指数3月份下跌0.4%,4月份下跌0.8%。

尽管由于关闭工厂、屠宰场等而造成供应减少,但是高失业率对需求的破坏已经足以抵消这一影响,因此仍压低了商品价格,这是通胀低迷的关键原因。

对于市场提及最多的巨量宽松可能导致通胀飙升,尽管美联储正在提供许多低成本贷款,但是如果没有借款人的需求,这就是所谓的“推绳子效应”。因此至少目前而言这未必可以推动通胀上升。

但随着黄金近期创出了7年半高位,市场正在关注黄金的真正的推动因素。
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对于黄金最近的上涨,有一个更直接的解释——当利率下降时,黄金上涨,上图显示了这种关系。如果根据通胀调整金价,您会发现金价在过去十年中随着政府债券的实际收益率上升而下跌(对通货膨胀进行了实际调整的手段)。但是最近的情况正好相反:经通胀因素调整后的金价上涨了,而十年期美国国债的实际利率却下降了。

这种关系是有道理的,黄金不支付任何利息,因此在债券上支付的实际利息很高时,它就没有吸引力。用经济学家的话来说,持有黄金的机会成本很高。相反,在这种情况下,当国库券的收益率实际上为负时,黄金看起来就不错了。

简而言之,黄金不会因为通货膨胀而上涨。真正推动黄金上涨的因素是美联储和其他中央银行正在削减利率,以应对因疫情而导致的通胀紧缩的风险。

当然,如果通胀率飙升,并且随着经济重新获得动力,美联储在加息方面变得轻松,那么黄金也将表现良好。因为对冲通胀的需要使得一部分投资者买入黄金。

但是认为黄金价格上涨是隐性通胀迹象的说法,正使得黄金上涨的因果关系倒置。事实上,推动金价上涨的是通货紧缩,而不是通货膨胀,因为通货紧缩而导致的实际利率下降是使得市场持有黄金的最直接的因素。

北京时间15:29,现货黄金现报1707.52美元,跌幅0.18%。
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