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不仅仅是通胀预期,这些因素也使得黄金具有吸引力!市场波动加剧更突显黄金避风港属性

2020-07-29 15:40:58 天行 2419 汇通网版权所有
汇通网讯——金融市场已经部分消化了疫情所带来的的浩劫,但是这给一个老问题埋下了一颗新的“种子”:为什么投资者还在为他们投资组合中可能最原始的资金形式而烦恼。黄金最为人所知的是,它是一种久经考验的抗通胀避风港,但它的吸引力还不止于此,还有许多相互冲突的力量在发挥作用,这也会激发投资者的兴趣。
金融市场已经部分消化了疫情所带来的的浩劫,但是这给一个老问题埋下了一颗新的“种子”:为什么投资者还在为他们投资组合中可能最原始的资金形式而烦恼。

黄金最为人所知的是,它是一种久经考验的抗通胀避风港,但它的吸引力还不止于此,还有许多相互冲突的力量在发挥作用,这也会激发投资者的兴趣。
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1.黄金能对冲通胀吗?


研究表明,黄金的购买力在很长、很长一段时间内保持相对稳定。自巴比伦时代以来,一盎司黄金购买的面包数量一直相对稳定。所以黄金对冲通胀的功能是显而易见的。

但在一个更短的时间框架内,答案就不那么确定了。自2018年末以来,黄金价格上涨了70%,但通货膨胀率仍然较低,低于世界上大多数大型央行设定的目标水平。因此,很明显,目前在起作用的不仅仅是对通胀的担忧。
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2.那么短期内通胀无关紧要?


短期通胀固然重要,但主要是作为预期实际利率的一个组成部分,预期实际利率是受到密切关注的经过通胀调整的利率指标。

当利率下降时,黄金变得更有吸引力,因为将资金投入黄金(不产生内在投资回报)的机会成本降低了。与此同时,随着通胀上升,持有金条的首要理由就会加强。

市场青睐的实际利率指标是美国通胀保值债券(tips)的收益率,这类债券为投资者提供了对物价上涨影响的内在补偿。而盈亏平衡通胀率(以美国国债名义收益率与TIPS收益率之差衡量)是未来通胀的一个指标。
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随着美联储制定了保持货币政策极其宽松以抗击疫情影响的政策,盈亏平衡利率上升,帮助推动实际利率接近历史低点。

3.那么,我们需要预测黄金的实际收益率吗?


不需要。美国实际利率对黄金至关重要的原因是,它们会影响美元的走强。根据对历史价格相关性的分析,美元走强是金价每分钟变动的最大推动因素。

对美元来说,真正重要的不是实际利率的绝对水平,而是它们与其他货币相比的情况。其他因素也会影响美元,比如地缘政治风险、选举和经济增长前景。一些交易商表示,今年美元相对于黄金节节败退,部分原因是美联储购买了美国政府创纪录规模的债券,这可能会压低美元,削弱美元作为避险工具的吸引力。

4.那么黄金是反美元的?


大多数时候是这样的。但是在市场极度紧张的时候,黄金和美元都倾向于充当避风港,这时候他们往往会变得正相关。事实上,自上世纪80年代以来,每次美国经济衰退时,黄金和美元之间通常稳定的联系都发生了逆转。如果危机的中心在世界其他地方,比如欧元区主权债务危机,这种情况就会加剧。
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5.所以本质上,黄金与任何东西都没有关联?


这通常被视为它的优势之一,因为它降低了多资产组合的波动性。但是,这只是故事的一部分。在正常情况下,金价走势与美元走势成反比。然而,在压力时期,无论金融市场最大的恐惧是什么,黄金都可能呈现反向的走势。

彭博社(Bloomberg)的分析显示,随着资产波动性上升,黄金与一系列资产的反向关系变得更加明显。这就是黄金成为避风港的原因,但它可以防范普遍的不确定性,而不是任何特定的市场风险。
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            注:相关性以60日为滚动基准,衡量20年的波动性,然后在波动性区间上下取平均值

6.在大流行中就是这样吗?


是的,但还有一点。黄金也可以被认为是一种“维布伦商品”,也就是说,当它的价格上涨时,人们对它的需求会更大。

当金价上涨时,会让评论人士和投资者兴奋不已——因此有关它的报道会更多,这可能会导致更多资金流入黄金。在这种时候,黄金上涨可以自我延续。

这或许有助于解释黄金的趋势倾向——它的自相关性很强,即一个时期的回报与下一个时期的回报相互呼应。对一年前价格走势的回归分析显示,金价的走势强于标普500指数或石油和铜等大宗商品的走势。

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