茶香夜雨
【国债】单边方面，期债再度回落，但我们认为，反弹趋势仍未改变，此前超长期国债被抢购反映出资产荒格局仍未缓解，地产政策的持续出台并未有效带动地产回暖预期的升温，政策出台至政策生效存在时滞仍是市场共识，随着多头情绪逐渐企稳，预计期债有望迎来持续反弹，推荐多单持有T合约。跨品种方面，稳增长政策(无论是超长期国债发行还是地产刺激政策)对TL的冲击是更强烈的，而货币宽松基调维持的情形下TS和TF会更有韧性。考虑到政策刺激预期的余温尚存，建议持有多短空长的组合头寸，优先推荐多T空TL。跨期方面，主力合约已切换至2409，如果市场重新转暖，可关注多2409空2412的机会。期现方面，随着多头情绪回暖，预计2409基差后市以收敛为主。
【工业硅】周五期货盘面大涨，而利多因素未现，现货端总体持稳，下游采购仍观望居多。从基本面来看，西南丰水期临近，四川硅厂开工逐步增加，云南硅厂开工相对缓慢，供应总体呈上升之势；多晶硅全行业均面临亏损压力，检修减产正在进行时，但下游硅片压力仍在，难对硅料形成有力支撑，有机硅、铝合金也面临下游需求疲软的问题，因此三大下游对工业硅需求都表现偏弱。总体来看，尽管前期工业硅行情低迷已消化掉大部分利空，但当前工业硅基本面仍难看到上涨基础，期货盘面的快速上涨或更
多由市场资金及情绪带动，因此，短期工业硅宜以偏空思路对待。操作上，短空为主，SI2407合约参考区间12200-13000元/吨。
【碳酸锂】周五碳酸锂走势偏强，主力合约震荡上行，收盘至10.76万元/吨，成交量小幅减少，持仓量减少4000余手。市场分析：乘联会预计5月狭义乘用车零售市场约为165.0万辆左右，同比去年-5.3%，环比上月增长7.5%，新能源零售预计77.0万辆左右，环比增长13.7%，同比增长32.7%，渗透率预计进一步提升至46.7%。尽管渗透率走势乐观，但乘用车整体表现不及预期，政策落地效果仍有待观察。从盘面来看，周二一度冲高回落，周五反弹后也来到10.8关键价位附近，上方是今年2月下旬以来的高位运行的区间底部，但从目前的供需形势来看，缺少突破的支撑。分析认为，碳酸锂保持趋势向下的概率较大。走势判断：回落或冲高回落，07合约运行区间10.4-10.8万元/吨。操作策略：空单继续持有，可考虑逢高加码11合约空单，关注08合约虚值看涨期权卖出策略。
【镍＆不锈钢】宏观方面，美联储会议纪要偏鹰仍在扰动市场情绪，与此同时美国标普全球制造业PMI创下近两年来新高，市场预期美联储降息将进一步推迟至年底。纯镍方面，市场成交零星，镍矿担忧支撑镍价维持高位。硫酸镍方面，新能源需求开始走弱，或将进一步拖累镍价。镍铁方面，矿端扰动仍在，将铁价限制在高位，而铁价偏高又对不锈钢形成成本支撑。不锈钢方面，本周不锈钢去库，原因或是市场到货资源有限叠加前期涨价带动出货，但近期钢价再度转弱，市场情绪低迷。操作上，沪镍暂时观望，不锈钢区间操作。沪镍2407参考区间145000-155000元/吨。SS2409参考区间13900-14900元/吨。
【螺纹钢＆热卷】市场焦点：据Mysteel数据，上周247家钢厂高炉开工率81.5%，环比持平；高炉炼铁产能利用率88.54%，环比减0.03pct；钢厂盈利率54.11%，环比增2.16pct；日均铁水产量236.8万吨，环比减0.09万吨。供需方面，当前乐观情绪逐渐降温，下游需求偏弱仍是事实，而钢厂继续增产，钢材供给整体偏松，导致钢材呈现供强需弱的格局，但利好预期仍在，钢价下跌空间有限。成本方面，碳元素供给逐渐转向过剩，铁矿石港口库存高企，去化艰难，因此炉料价格上行空间不足，成本支撑走弱。利润方面，当前黑链利润分配较为合理，产业链之间博弈缓和，其中全国平均吨焦盈利为34元/吨，而唐山主流样本钢厂平均盈利为79元/吨。总体而言，短期内钢价或将震荡整理，因此区间操作为主。操作策略：螺纹钢2410合约参考3700-3850区间，热卷2410合约参考3800-3950区间。
【铅锌】基本面看，废电瓶回收商放货市场流通货源增加，再生炼厂原料到货量转好。矿山方面复产产能暂难有实质性产出，原料端供应紧缺边际改善。供应端，原生铅方面，部分品牌炼厂检修，原生铅供应仍有减量；再生铅方面，伴随废电瓶供应货源增加，部分炼厂有望提产。同时当前进口窗口有开启迹象，市场流通货源或存在增量预期，届时现货交投将转向需求逻辑。需求端，汽车蓄电池市场终端消费清淡，电池货源难销；自行车蓄电池方面经销商库存消化缓慢，部分库存超过一个月，另随着铅价冲高回落，电池批发市场涨价氛围降温。总体来看，原料端成本支撑尚存，原生铅方面仍有供应减量，供应端叙事或支撑铅价高位震荡。
宏观面，继联储会议纪要对降息预期负向调控后，预计4月PCE不会出现超预期上行情况。基本面看，供应端，锌精矿紧张格局持续，云南等地区依赖进口的炼厂原料库存紧张，锌矿加工费延续此前低位。少数炼厂推迟复产时间，不过云南地区炼厂将于5月底结束检修，届时现货锌锭将有所补充。需求端，下游厂家开工小幅回落，镀锌系列产品当前生产稳定，但河北周边地区环保管控再度来袭，可能影响后续当地镀锌厂家开工回落。总体来看，基本面矿紧锭松格局未变，进一步上行空间仍需等待宏观面通胀数据信号。
【铝】美国5月密歇根大学消费者信心好于预期和初值，但仍位于六个月低点，消费者的短期和长期通胀预期均较5月初有所回落，表明通胀预期改善，市场对9月降息预期有所回升。
隔夜沪铝震荡偏强，氧化铝冲高回落。基本面看本月山西矿山复产规模较少，但对下月复产预期较为乐观。5月贸易商、铝厂以及氧化铝企业均有买货需求，导致现货成交较为拥挤，三网均价持续上行。在期货盘面保持高升水的情况，期现贸易商买货较积极，目前有少量的现货高价成交，但成交量偏低。上周华云三期电解铝项目开始通电，需求端进一步改善。在矿山未成规模性复产前，供应缺口仍存，较强的基本面为氧化铝提供反弹动能。短期氧化铝07合约偏强运行，运行区间4000-4300元/吨，多单暂时持有，未入场观望。
隔夜伦铝小幅上涨，沪铝震荡偏强。LME库存小幅下滑，有报道称海外部分对冲基金出于对铝看好，开始购买LME铝库存，伦铝走势偏强。沪铝07合约周五夜盘持仓量小幅增加，价格表现较为抗跌。基本面看供应端云南及内蒙复产仍在进行，预计现货端压力仍存。下游消费端韧性较强，在铝价下跌后采购意愿有所提升。上周库存去库略有放缓，关注地产新政对消费端带来的边际变化，短期沪铝维持震荡格局。沪铝07合约波动区间20700-21200元/吨，区间操作为主。
【铜】周五晚铜价偏弱震荡，沪铜主力跌0.44%。至83490元，伦铜跌0.24%至10334美元。宏观及市场：宏观偏空。亚特兰大联储GDPNow模型下调美国第二季度GDP增速预测为3.5%，5月密歇根大学消费者信心指数终值低于前值，经济前景不确定性下铜价小幅回调。基本面数据：基本面偏弱。上周上期所铜累库至30万吨，LME铜累库至11.26万吨，保税港铜累库至9.98万吨，全球显性库存逾53万吨。此外，Asarco计划重启美国Amarillo精炼厂及Hayden冶炼厂，阴极铜年产能原约为72万吨，原料供应趋紧预期有望缓和。综合来看，市场风险偏好有多转弱，叠加产业供需维持宽松，预计短期铜价维持偏弱运行。关注本周中国PMI、美国PCE等数据指引。今日沪铜主力运行区间参考8.2万-8.4万元。策略上，短多逢反弹止盈，考虑买入熊市价差期权。
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