突围与围困：棕榈油四千关口徘徊，高库存的“达摩克利斯之剑”何时落下？

汇通财经APP讯——经历上周连续两个交易日的下跌后，马来西亚衍生品交易所（BMD）毛棕榈油期货在本周一（1月5日）小幅收高。基准3月合约收盘报每吨4012林吉特，较前一交易日上涨21林吉特，涨幅0.53%。此番企稳回升，主要得益于计价货币林吉特的走软以及外部市场芝加哥豆油价格走强的双重提振。然而，市场整体上行空间受到抑制，反映出交易员在短期利好与中期供应压力之间进行谨慎权衡。



多空因素交织，行情在博弈中窄幅震荡
新的一周伊始，市场情绪略显复杂。孟买研究机构Sunvin Group商品研究主管Anilkumar Bagani指出，BMD棕榈油期货开盘走高，主要受到上周五及亚洲时段早盘芝加哥豆油上涨、林吉特走弱以及来自印度的需求出现些许回暖迹象的共同推动。截至北京时间1月5日收盘，林吉特兑美元汇率下跌0.44%，使得以美元计价的棕榈油对海外买家而言更为便宜。与此同时，芝加哥期货交易所（CBOT）豆油主力合约当日收涨0.22%，为棕榈油价格提供了比价支撑。

然而，Bagani同时强调，市场对2025年末马来西亚棕榈油库存将达到高位的预期，限制了价格的涨幅。近期一项由知名机构进行的调查显示，市场预计马来西亚12月末的棕榈油库存可能攀升至近七年来的最高水平。尽管当月出口有所改善，但强劲的产量增长仍是主导库存累积的核心因素。这一潜在的巨大供应压力，如同悬在市场头顶的“达摩克利斯之剑”，使得每一次反弹都显得步履蹒跚。

需求端的信号喜忧参半。一方面，全球最大棕榈油进口国印度在12月的采购量降至八个月低点，因冬季需求转弱且炼油商增加了对豆油和葵花籽油等竞争性油脂的采购。另一方面，全球最大生产国印度尼西亚在去年1至11月期间累计出口了2，085万吨毛棕榈油及其精炼产品，较上年同期增长4.32%，显示全球需求基础依然存在，但结构性替代正在发生。周一，中国大商所的豆油主力合约微跌0.13%，而棕榈油合约则下跌1.44%，内外盘走势的差异亦反映出区域基本面的不同。

机构视角：关注库存拐点与需求复苏节奏
在当前节点，分析师的目光聚焦于库存变化的拐点以及需求能否持续复苏。Sunvin Group的Anilkumar Bagani的观点颇具代表性，他认为短期价格受到外部市场和货币因素的支撑，但中期走势的核心驱动力将转向马来西亚的库存消化进度。如果后续月份的产量如季节性预期般回落，且出口能保持韧性，库存压力才可能逐步缓解。

市场参与者的共识在于，棕榈油价格已进入一个典型的“上有顶、下有底”的震荡区间。顶部的压力明确来自于历史高位的库存预期以及来自其他植物油（尤其是南美新作上市后的豆油）的激烈竞争。而底部的支撑则来自林吉特汇率可能的持续疲软、国际原油价格波动带来的生柴题材联想，以及主要消费国在价格跌至一定水平后的逢低补库行为。

未来展望：波动性或将成为常态
综合来看，2026年初的棕榈油市场正处在一个关键的十字路口。短期的技术性反弹能否演变为趋势性的反转，取决于一系列因素的演变：首先是即将陆续发布的马来西亚12月官方供需数据，其库存增幅是否与市场预期一致将引发价格剧烈反应；其次是主要消费国，尤其是印度和中国在春节后的补库节奏与进口政策动向；最后是全球大豆产区的天气变化对豆油价格的指引，以及宏观层面美元和林吉特汇率的波动。

未来一段时间需要适应市场可能加剧的波动性。单边趋势的形成需要看到库存数据出现明确的、持续的下降趋势，或者需求端出现超预期的强劲增长。在此之前，市场大概率将继续对每一份新的数据、每一条产地或消费地的消息做出敏感反应，在区间内进行反复的试探与博弈。在当前环境下，密切跟踪高频的船运数据、主产国政策动态以及竞争油脂的价差变化，比单纯预测方向更为重要。