汇通财经APP讯——【债市熊影初现，地缘波澜难敌内生动能】
⑴ 宏观市场在新年伊始迎来意外头条事件，但市场反应相对温和，并未出现显著的避险资金流动。
⑵ 我们认为，委内瑞拉的变局将是未来三年内迫使原油价格在每桶30至60美元区间波动的又一因素。
⑶ 然而，对宏观市场而言，关键点在于其反应机制并未将此事置于优先位置，真正的焦点在于债市熊市是否开启。
⑷ 国债市场的反应相当谨慎，仅出现几个基点的膝跳式反弹，这主要是由于上周强劲的失业金数据打击债市后，投机空头回补所致。
⑸ 持续申请失业金人数（季节性更稳定）的下降表明，招聘活动可能比市场定价所反映的更为强劲。
⑹ 我们对于2026年的核心疑问是：债券熊市仅仅是1月现象，还是将持续更久？答案可能取决于日本及德国/欧洲债券市场的表现。
⑺ 一个关键信号在隔夜出现：日本10年期国债收益率飙升至2.125%，创27年新高。市场分析认为疲软源于本周将进行的10年期和30年期国债发行。
⑻ 但我们认为，真正的问题在于日本的实际利率仍显著为负，且美元兑日元汇率可能测试160关口，这将导致日本10年期国债收益率目标看向2.26%。
⑼ 对美国国债的期限溢价压力不仅来自日本，也来自德国和欧洲。德国10年期国债收益率上周收于一条关键趋势线上方，该趋势线连接了3月12日2.938%的高点和12月22日2.917%的高点。
⑽ 我们看空2026年德国国债的核心因素是，德国已为整个欧洲松开了债务刹车，以支付未来高达数万亿的国防军费及基础设施开支。
⑾ 未来几个交易日若收益率收于2.90%区间，将使3.0%的心理关口成为自我实现的预言，尤其是下周德国国债将有120亿欧元的供应，整个欧元区国债供应总量将超过300亿欧元。
⑿ 回到美国，我们预计大量投资级企业发行将如雪崩般冲击国债市场，鉴于科技巨头和数据中心等的融资需求，1月发行额可能达到创纪录的2500亿至3000亿美元。