美联储7月不加息，3票反对展现委员们更强的独立性

汇通财经APP讯——7月29日，美联储FOMC以9票赞成、3票反对的结果，连续第五次维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%不变。三名票委哈马克（Beth Hammack）、卡什卡利（Neel Kashkari）、洛根（Lorie Logan）投下反对票，主张本次应加息25个基点。相比上次会议12-0的一致通过，本次反对票数明显增加，显示内部分歧扩大。



声明措辞方面，美联储重申经济活动"稳健扩张"，生产率增长与资本投资强劲；就业增长与劳动力扩张同步，失业率变化不大；但通胀仍高于2%目标，部分原因是能源等行业遭遇供给冲击。巴克莱银行将其定性为"鹰派按兵不动"。

市场表现与预期变化

利率预期：市场不再完全定价9月加息，9月合约加息溢价降至约18个基点（会议前为25个基点）；8月联邦基金期货交易活跃，未平仓合约首次突破100万张。

债券：10年期美债收益率先跌后大幅走高，从决议前4.635%附近一度回落至4.61%下方，随后在沃什发布会期间持续攀升，涨幅扩大至1.35%，报4.666%，已明显高于声明发布前水平；两年期收益率同样冲高。

黄金：现货黄金强势拉升，一度突破4100美元/盎司，较决议前累计上涨近60美元，随后随收益率走高从高点回落约20美元。

股市：三大股指初期承压，沃什讲话期间明显回升，纳指转涨。

汇率：决议前美元指数小幅走弱，商品货币（澳元、纽元）跌幅较大。

沃什新闻发布会重点

重申2%通胀目标无"软化"：沃什开场强调不存在隐性更高的通胀容忍度，唯一目标是2%。

不将本次决定称为"暂停"：沃什表示，如果把今天的决定描述为"暂停"，金融市场会持相反观点，他本人不会用"暂停"来形容今天所做的事，并称"这只是故事的开始，而非结束"。

"利率可能是解决方法的一部分"：在被问及应对持续高通胀的方式时，沃什作出此表态。

"反对票未能全面反映讨论的实质"：沃什对3票反对的评论。

四大议题：沃什介绍会议围绕四个问题展开热烈讨论——五年来的高通胀、近期经济冲击、冲击导致的价格上涨、货币政策工具与策略。

对市场定价的表态：沃什称美联储"密切关注但不会被市场价格束缚"，同时表示市场并非因美联储而调整定价，而是自行反映出更趋紧的金融环境，认为这是"有益的发展"。

前瞻指引问题：他认为危机时期提供前瞻指引是审慎之举，但经济相对平稳时该工具值得重新审视，且减少依赖需要"过渡期"。

工作组细节：沃什透露设立五个工作组、挑选15位领域专家探讨5个问题，9月公布初步研究结果，12月发布最终报告；美联储将参考其意见，但决策权仍在美联储自身，工作组"不会由其决定"。

杰克逊霍尔：沃什表示尚未开始考虑8月杰克逊霍尔演讲内容，将在会议前与工作组进行核查。

机构观点

Carson Group首席市场策略师瑞安·德特里克：美联储此次维持利率不变符合市场预期，但真正值得关注的问题已经变成：9月会议上，美联储将面临多大的加息压力？他指出，目前美国通胀依然偏高，再加上国际油价大幅上涨，市场普遍预计，美联储下一次加息很可能出现在9月。不过，德特里克也提醒，不应忽视近期通胀数据释放出的积极信号。上个月，无论是住房、服装还是汽车价格，涨幅都出现了放缓，这表明部分通胀压力正在缓解。他认为，正因为一方面通胀仍高、油价持续攀升，另一方面近期物价数据又有所改善，美联储当前正处于一个十分艰难的政策抉择之中。

Integrated Partners首席投资官史蒂夫·科拉诺：美联储此次维持利率不变符合市场预期，而最大的变化在于，相较于上一次会议，支持加息的反对票进一步增加，越来越多票委开始倾向于加息。他认为，沃什在新闻发布会上的表态将是判断未来政策走向的关键。不过，需要注意的是，沃什是一位典型的供给侧经济学派。如果当前通胀主要是受到能源价格上涨支撑，那么加息只能抑制需求，并不能增加石油供给。因此，在核心通胀数据给出更明确方向之前，美联储的基准情景仍将是观望并等待更多数据。科拉诺还指出，沃什此前设立的五个工作组将于9月公布初步研究结果、12月发布最终报告。在没有突发重大事件的情况下，这一时间安排也为沃什在短期内维持利率不变提供了更多缓冲空间，美联储有理由等待相关研究结果出炉后，再决定下一步政策行动。

毕马威首席经济学家Diane Swonk：她认为美联储会在9月加息："我其实觉得今天加息会更好。通胀高企已经持续了五年。这不全是美联储的错，但要不要采取行动，是美联储自己的选择。价格涨幅偏高已经持续太久，正在从异常变成常态。"

巴克莱银行：将今日议息结果定性为鹰派按兵不动，三张反对票将助燃未来几个月加息的押注。

Nationwide Investment Management Group首席市场策略师马克·哈克特：这些反对票可能反映出一种新的趋势，即委员们展现出更强的独立性，而不再刻意维持一致立场。此前，城堡证券发布呼吁加息的报告，因此，议息结果落地后，市场正迎来一波释然性反弹。尽管如此，在沃什新闻发布会前，就对市场走势下定论仍为时过早。

外汇利率策略师Audrey Childe-Freeman：基于今日决议，市场出现一定程度的收益率缓解和美元走软，但三张支持加息的反对票以及声明的总体基调表明，我们仍处于数据观察模式，不能排除9月加息的可能性。由收益率驱动的美元看涨逻辑今夏依然成立。

机构分析师Chris Anstey：我对新闻发布会期间及之后10年期收益率的走向很感兴趣。目前，该收益率已高于声明发布前的水平。如果长端收益率开始反映市场对美联储遏制通胀力度不足的担忧，这对沃什而言将是坏消息。更不用说贝森特了，他一直强调10年期收益率最为重要，是抵押贷款和其他贷款的基准。

Politico：美联储以9-3的投票比例通过利率决定，这一结果表明，美联储越来越支持提高利率以应对居高不下的通胀问题。9-3的投票比例对特朗普总统来说是提供了一个喘息的机会，因为这避免更高的利率此刻就出现。不过，目前还不清楚这种情况能持续多久。市场普遍认为，美联储今年至少会有一次加息。