【美联储议息夜，市场聚焦内部分歧与“中性利率”终点】 ⑴ 美联储预计将在周三宣布降息25个基点，这将是其连续第三次在会议上降息，背景是关于通胀与疲弱劳动力市场哪个构成更大经济威胁的辩论。 ⑵ 投资者正在思考2026年...

【美联储议息夜，市场聚焦内部分歧与“中性利率”终点】 ⑴ 美联储预计将在周三宣布降息25个基点，这将是其连续第三次在会议上降息，背景是关于通胀与疲弱劳动力市场哪个构成更大经济威胁的辩论。 ⑵ 投资者正在思考2026年的降息前景，以下是从本次会议及主席鲍威尔新闻发布会上需要关注的一些问题。 ⑶ 首先，有多少政策制定者持不同意见？超过一人的异议可能预示着未来将面临重大阻力。预测市场平台Polymarket的定价显示，出现三张反对票的概率接近50%。 ⑷ 其次，鲍威尔将如何构建共识？一个可能的路径是将利率降至3.5%至3.75%的区间，但同时发出信号，为未来的进一步宽松设定更高的门槛。 ⑸ 最后，利率距离“中性”水平还有多远？鲍威尔曾以“就业市场走弱的风险支持向中性水平靠拢”为由为最近的降息辩护。如果官员们认为本周的降息已使他们达到中性水平，这可能成为其后续维持利率稳定的理由，除非通胀出现令人信服的放缓或劳动力市场出现裂痕。 ⑹ 本次会议的核心看点已从“是否降息”转向“未来路径”。内部反对票的数量将直观反映货币政策的分歧深度，而鲍威尔对“中性利率”的表述，将直接塑造市场对加息周期结束与新一轮宽松周期起点的预期。 ⑺ 交易逻辑在于，任何暗示“鹰派降息”或已接近政策终点的信号，都可能打压风险资产并提振美元；反之，若展现开放宽松态度，则可能延续当前的“risk-on”交易。