【全球债市“压力测试”：收益率全景图揭示货币政策分化与利差交易逻辑】 ⑴ 截至12月11日，全球主要经济体国债收益率呈现显著分化，核心驱动是各国经济增长、通胀前景与央行政策路径的差异。 ⑵ 在十年期国债维度，美国收益...

【全球债市“压力测试”：收益率全景图揭示货币政策分化与利差交易逻辑】 ⑴ 截至12月11日，全球主要经济体国债收益率呈现显著分化，核心驱动是各国经济增长、通胀前景与央行政策路径的差异。 ⑵ 在十年期国债维度，美国收益率（4.143%）仍处于全球高位，显著高于德国（2.852%）129.1个基点，但低于英国（4.491%）和澳大利亚（4.730%）。日本（1.931%）是全球主要经济体中的最低水平。 ⑶ 欧元区内部存在明显分层：核心国德国（2.852%）、荷兰（2.987%）收益率较低，而法国（3.573%）、意大利（3.543%）、西班牙（3.306%）等国家的风险溢价显著，与德国的利差在45至72个基点之间。 ⑷ 两年期国债收益率格局进一步凸显货币政策分化：美国（3.545%）与德国（2.174%）的利差高达137.1个基点，反映出市场对两者短期利率路径的迥异预期。日本（1.053%）仍为最低。 ⑸ 市场逻辑显示，美国相对于欧洲和日本的巨大正利差，继续为美元提供基本面支撑，并驱动套息交易。而欧元区内部分化则凸显了统一货币政策下各国财政与基本面风险的不同定价。 ⑹ 未来关注点在于，主要央行（尤其是美联储与欧洲央行）的政策节奏会否收敛。若美国降息速度快于预期，或欧洲通胀意外抬头迫使欧央行转向鹰派，当前广阔的利差格局可能面临重估，引发跨境资本流动与汇率波动。