【头寸调整主导年末交投，互换利差持稳，市场静待新年供给潮】 ⑴ 美元利率互换市场在2025年最后一个交易日几无变动，互换利差徘徊于当前水平，中长端利差持平，前端利差在微小波动中涨跌互现，利差曲线略微趋平。 ⑵ 美国国...

【头寸调整主导年末交投，互换利差持稳，市场静待新年供给潮】 ⑴ 美元利率互换市场在2025年最后一个交易日几无变动，互换利差徘徊于当前水平，中长端利差持平，前端利差在微小波动中涨跌互现，利差曲线略微趋平。 ⑵ 美国国债收益率普遍走低，收益率曲线呈现牛市趋平走势，这主要因美联储会议纪要显示，尽管多数官员支持降息，但决策是“极其平衡”的，内部存在广泛辩论，这为2026年初进一步降息的前景增添了谨慎色彩。 ⑶ 隔夜及年末的交投主要由清淡的头寸调整主导，交易商和快钱账户进行空头回补，而实钱账户则在曲线远端进行一些与指数挂钩的买入。 ⑷ 回顾全年，在美联储降息75个基点的背景下，美国国债录得自2020年以来的最佳年度回报，10年期收益率年内下跌逾40个基点。 ⑸ 展望新年，市场预计互换利差存在扩阔倾向，这一预期将随着1月投资级债券供给的回归而接受考验；同时，对财政刺激的不确定性以及美联储宽松政策可能导致明年收益率曲线进一步陡峭化的担忧，也在影响市场对久期的看法。