【预期胶着，发达市场货币政策进入“观察月”】 ⑴ 12月，发达经济体的宏观叙事并未出现显著变化，市场预期呈现胶着状态。尽管美国11月失业率上升且CPI通胀意外降温，但这些数据并未改变市场对美联储降息路径的基本判断，市场...

【预期胶着，发达市场货币政策进入“观察月”】 ⑴ 12月，发达经济体的宏观叙事并未出现显著变化，市场预期呈现胶着状态。尽管美国11月失业率上升且CPI通胀意外降温，但这些数据并未改变市场对美联储降息路径的基本判断，市场焦点已转向具体时点。 ⑵ 主要机构对美联储近期行动的预期趋于一致。中信证券海外宏观组及CLSA均预计，美联储将在2026年1月的会议上选择暂停降息，表明政策转向后的节奏将趋于审慎。 ⑶ 欧元区前景承压，债券市场需保持警惕。欧元区经济景气度持续回落，增长动能疲弱。在欧央行维持利率不变、德国计划上调发债规模以及法国政坛存在不确定性的多重背景下，机构建议对长期欧洲国债持谨慎态度。 ⑷ 日本央行迈出紧缩步伐，后续路径明确。日本央行于12月如期加息25个基点，将政策利率提升至0.75%，创三十年来新高。机构普遍预期其加息进程将持续，预计政策利率将在2026年内达到1%。 ⑸ 亚洲方面，韩国呈现不同的政策节奏。其国内增长前景趋于改善，但通胀可能维持在略高于目标的水平。基于此，CLSA预计韩国央行将在2026年1月选择降息25个基点，与其他主要央行形成差异。