【熊市号角吹响，美债德债联袂大跌，收益率目标剑指4.50%】 ⑴ 债市在2026年开局即呈现“熊市陡峭化”走势，基准10年期美债收益率在周五触及4.20%，而德国10年期国债收益率收盘则突破了2.90%的关键趋势线。 ...

【熊市号角吹响，美债德债联袂大跌，收益率目标剑指4.50%】 ⑴ 债市在2026年开局即呈现“熊市陡峭化”走势，基准10年期美债收益率在周五触及4.20%，而德国10年期国债收益率收盘则突破了2.90%的关键趋势线。 ⑵ 推动此轮熊市的核心驱动力，主要源自日本国债与德国国债（及其它欧元区国债）的期限溢价压力，且德国已实质上为应对国防与基础设施开支而放松财政纪律，这将导致巨额新债供应。 ⑶ 德国10年期国债收益率收于2.90%上方，这为收益率上探3%的心理关口铺平了道路，尤其是在下周德国与欧元区将有总计逾420亿欧元新债发行的背景下。 ⑷ 美国市场同样面临压力，预计大量投资级企业债发行（可能达2500-3000亿美元的创纪录规模）将严重冲击国债市场。 ⑸ 此轮趋势转变的先导信号出现在周三，当时强劲的当周初请失业金数据推动10年期美债收益率跃升至4.165%，突破了关键技术位。 ⑹ 更重要的线索在于持续申领失业金人数显著下降至186.6万，这表明劳动力市场可能比市场定价所反映的更为强劲。 ⑺ 美联储12月会议纪要显示，内部对于降息决策存在分歧，部分官员担忧在通胀高企时降息可能被误解为对2%通胀目标的承诺减弱，这为鹰派提供了依据。 ⑻ 从交易策略看，市场战术偏向于在10年期收益率位于4.11%时做空，并计划在收益率走强时加仓，预计短期交易区间在4.14%至4.19%。 ⑼ 展望下周，市场将重点关注即将公布的ISM制造业PMI以及后续的劳动力市场数据，若数据继续强劲，10年期美债收益率可能上行挑战4.36%乃至4.50%的重要心理关口。