【美债牛市趋平，英德国债领涨，静待关键就业数据考验】 ⑴ 美国国债周三呈现温和的牛市趋平走势，30年期收益率下跌3个基点，10年期下跌2.5个基点，2年期则近乎持平。此轮上涨由英债与德债收益率下行引领，且原油期货回落至...

【美债牛市趋平，英德国债领涨，静待关键就业数据考验】 ⑴ 美国国债周三呈现温和的牛市趋平走势，30年期收益率下跌3个基点，10年期下跌2.5个基点，2年期则近乎持平。此轮上涨由英债与德债收益率下行引领，且原油期货回落至每桶56美元区间。 ⑵ 英国国债的下跌动力源于疲软数据，其住房活动已降至疫情以来最低水平。同时，市场充分意识到英国央行是2026年少数仍可能降息的主要央行之一，预计届时仅美联储与英央行有降息可能。 ⑶ 英国10年期国债收益率大幅下跌8个基点，成为避险主权债的领涨者；德国10年期收益率下跌4个基点，因欧元区12月调和消费者物价指数通胀率录得2%。然而，我们认为该数据具有误导性，因服务业通胀仍高达3.4%，远高于舒适水平。 ⑷ 市场目前定价2026年欧洲央行降息概率为45%，加息概率仅10%，我们认为此预期完全颠倒。我们判断欧洲央行2026年降息概率为零，加息概率超过50%，这与数月前（当市场预期2026年将降息两次时）的建议一致。 ⑸ 英国国债引领此轮牛市趋平行情的原因之一是住房数据疲软。标普全球报告显示，英国建筑业活动及新订单上月双双下滑，其中住宅建筑和商业建筑工程量的降幅为2020年5月以来最快。 ⑹ 德国国债上涨的另一驱动力是欧元区12月通胀数据略低于预期。核心通胀率降至2.3%，服务业通胀年率则放缓至3.4%。 ⑺ 交易策略上，战术偏向于在4.11%水平做空10年期美债，并寻求在走强时加仓。预计10年期收益率将在4.17%至4.12%区间内波动。 ⑻ 周三市场将迎来包括ADP就业报告、工厂订单、ISM非制造业PMI及JOLTS职位空缺数据在内的多项报告，这些均为周五非农就业报告的前瞻信号。市场预期ADP就业人数将从11月的-3.2万反弹至12月的+4.7万。 ⑼ ISM非制造业PMI预计微降至52.3，略低于前两个月但高于此前七个月水平。工厂订单数据因政府停摆而滞后，本次报告将覆盖10月份，预计将下降1.2%。 ⑽ JOLTS报告将发布11月数据，市场共识预计职位空缺数将从767万小幅回落至760万。然而，上月数据显示招聘率保持低位、离职率显著下降、裁员和解雇人数上升，表明劳动力市场并未明确走强。