【巨灾债券狂飙，创纪录发行背后，资本过剩与价格战隐现】 ⑴ 2025年巨灾债券发行量创下245亿美元的历史新纪录，共有74家发行主体参与市场，其中15家为首次发行。 ⑵ 强劲的投资者需求与约63亿美元债券在2025年...

【巨灾债券狂飙，创纪录发行背后，资本过剩与价格战隐现】 ⑴ 2025年巨灾债券发行量创下245亿美元的历史新纪录，共有74家发行主体参与市场，其中15家为首次发行。 ⑵ 强劲的投资者需求与约63亿美元债券在2025年下半年到期，共同对定价构成两位数下行压力，巨灾债券利差在过去两年内下降超50%，推动定价倍数接近历史低位。 ⑶ 截至2025年末，未偿付的财产与网络安全巨灾债券名义限额已攀升至超过580亿美元，平均交易规模从2024年的2.54亿美元增至2.81亿美元。 ⑷ 市场在吸引新风险类型，例如首只纯粹针对以色列地震风险的巨灾债券已完成发行，网络安全巨灾债券继续涌现，12月出现了规模达3亿美元的最大单笔交易。 ⑸ 展望2026年，健康的投资者基础与上半年的密集到期计划预计将维持市场活跃度，但充足的资本（2025年三季度全球再保险人资本达7600亿美元纪录，第三方资本增至1240亿美元）将继续对各类替代资本结构的定价施压。