【美国一级交易商国债持仓激增，五年翻倍，短期国库券发行成主要推手】 ⑴ 最新数据显示，美国一级交易商持有的国债规模同比大幅增长28%，而过去五年的累计增幅更是达到惊人的124%。 ⑵ 截至2025年末，交易商国债持仓...

【美国一级交易商国债持仓激增，五年翻倍，短期国库券发行成主要推手】 ⑴ 最新数据显示，美国一级交易商持有的国债规模同比大幅增长28%，而过去五年的累计增幅更是达到惊人的124%。 ⑵ 截至2025年末，交易商国债持仓总额达4793亿美元，显著高于2024年末的3746亿美元和2020年初的2136亿美元。 ⑶ 持仓的激增与短期国库券发行量的扩大及整体财政赤字上升态势相符。五年来的巨大变化主要反映了疫情期间及之后的财政支出影响。 ⑷ 具体来看，短期国库券发行是持仓增长的主要驱动力。2022年12月，1至6个月期国库券的周发行总额为1890亿美元，到2025年12月已跃升至3750亿美元，翻了一番。 ⑸ 同期，中长期附息国债的月发行量也增长了51%，共同助推了交易商持仓的膨胀。 ⑹ 这一趋势凸显了美国国债市场供需结构的深刻变化，持续高企的发行量正被金融体系逐步吸收，但也对市场流动性管理和利率形成机制提出了更高要求。