国盛证券研报显示，2025 年 CPI 与上年持平，PPI 同比下降 2.6%，其中 CPI 连续 4 个月回升，创 2023 年 3 月以来新高，核心 CPI 连续 4 个月维持在 1%以上，家用器具、金饰品等核心商品...

国盛证券研报显示，2025 年 CPI 与上年持平，PPI 同比下降 2.6%，其中 CPI 连续 4 个月回升，创 2023 年 3 月以来新高，核心 CPI 连续 4 个月维持在 1%以上，家用器具、金饰品等核心商品价格延续偏强；PPI 环比连续第三个月上涨且涨幅有所扩大，有色、“反内卷”行业是主要拉动因素，原油—石化产业链价格继续下跌。展望 2026 年，结合 11 - 12 月物价数据、近期大宗价格走势及“反换篮子”因素的影响，物价将延续 2025 年下半年以来的回升趋势，在以旧换新政策、房租跌幅收窄、金价和部分服务价格上涨带动下，核心 CPI 预计延续偏强，CPI 同比中枢预计回升至 0.7%左右（假设 2026 年伦敦金价格中枢为 4500 美元/盎司，金饰品对 2026 年 CPI 的拉动约为 0.3%）；在“反内卷”、储能需求和 AI 相关需求支撑下，煤炭、钢铁、碳酸锂和铜价格预计上涨，PPI 同比中枢预计回升至 - 0.4%左右。