【矿业巨头世纪并购，力拓与嘉能可的折衷之路】 ⑴ 力拓与嘉能可之间的合并谈判，似乎正迎来第三次机会。 ⑵ 由新任CEO领导的这家澳大利亚矿业巨头，需在2月5日前提出对瑞士矿业贸易商嘉能可的收购要约。 ⑶ 只要双方专...

【矿业巨头世纪并购，力拓与嘉能可的折衷之路】 ⑴ 力拓与嘉能可之间的合并谈判，似乎正迎来第三次机会。 ⑵ 由新任CEO领导的这家澳大利亚矿业巨头，需在2月5日前提出对瑞士矿业贸易商嘉能可的收购要约。 ⑶ 只要双方专注于关键事项，就有可能达成一项互利协议。 ⑷ 这并非两家公司首次接触，早在2014年和2024年10月便有过谈判，核心障碍始终在于找到一个令双方股东都能接受的结构。 ⑸ 力拓市值近乎嘉能可的两倍，这使得类似英美资源与泰克资源所提议的“零溢价合并”模式更难实施。 ⑹ 嘉能可方面可能期望获得30%的溢价，但若如此，其估值将达到2027年预期EBITDA的5.9倍，这可能让力拓投资者犹豫。 ⑺ 力拓则更倾向于零溢价合并，即便不考虑协同效应，预计投资资本回报率也能达到8.7%。 ⑻ 折衷方案可能是力拓提供约15%的溢价，这既能让嘉能可股东获得相对其历史股价的显著溢价，也能让力拓投资者获得约8%的回报并控制合并后公司65%的股份。 ⑼ 合并的战略意义在于结合力拓强劲的资产负债表与嘉能可一系列有前景的近期铜矿项目，并有可能通过业务分拆或协同效应（分析师估计至少15亿美元）创造巨大价值。 ⑽ 若成功合并，总市值约2150亿美元的新实体将在未来争夺其他优质铜资产时，比竞争对手（如1630亿美元的必和必拓）更具优势。