【传统框架崩塌，三大脱钩与民粹主义重绘市场版图】 ⑴ 美银全球研究团队报告指出，全球金融市场正面临三个历史性的“脱钩”趋势，同时全球民粹主义政策水平已升至历史高位。 ⑵ 第一个脱钩是黄金与实际利率脱钩，黄金价格已打破...

【传统框架崩塌，三大脱钩与民粹主义重绘市场版图】 ⑴ 美银全球研究团队报告指出，全球金融市场正面临三个历史性的“脱钩”趋势，同时全球民粹主义政策水平已升至历史高位。 ⑵ 第一个脱钩是黄金与实际利率脱钩，黄金价格已打破与实际利率长期以来的负相关规律。 ⑶ 第二个脱钩是美元与利差脱钩，美元汇率走势显著弱于收益率利差所暗示的理论水平。 ⑷ 第三个脱钩是新兴市场本币债与美债脱钩，两者总回报的相关性近期转负，出现明显分化。 ⑸ 这意味着传统依赖“美债—美元—黄金”框架的配置策略解释力下降，相关性的失效本身已成为新的风险来源。 ⑹ 历史研究表明，民粹主义政策兴起后10至15年间，平均将伴随经济增长放缓、通胀上升、债务及关税提高和贸易开放度下降。 ⑺ 在民粹主义政策达到历史高位、黄金同步上涨的背景下，对新兴市场资产的筛选应更注重政策可信度与相对基本面的差异化分析。