【隔夜回购利率持稳之谜：市场流动性在国债抛售与美联储购债间取得平衡】 ⑴ 隔夜一般抵押品回购利率周二开盘持平于3.69%的买价水平。自1月6日以来，其开盘价一直维持在3.68%至3.70%的2个基点窄幅区间内。 ...

【隔夜回购利率持稳之谜：市场流动性在国债抛售与美联储购债间取得平衡】 ⑴ 隔夜一般抵押品回购利率周二开盘持平于3.69%的买价水平。自1月6日以来，其开盘价一直维持在3.68%至3.70%的2个基点窄幅区间内。 ⑵ 国债结算资金流造成了140亿美元的抽水效应，但隔夜利率未现上行令人意外。 ⑶ 这可能是一个信号，表明近期国债市场的清算以及美联储的国库券购买操作，已向金融体系注入了现金，这些现金正投资于隔夜抵押品。 ⑷ 预计隔夜利率将在3.69%至3.64%区间内交易。10日平均开盘水平为3.70%，当前开盘价正处该水平之上。 ⑸ 若股市抛售获得动能，也将为系统增加现金。再加上国债现券抛售与国库券购买的共同影响，可能推动回购利率趋向3.50%至3.75%利率走廊的中点。 ⑹ 自去年12月美联储降息以来，该走廊中段尚未经受测试。 ⑺ 多数期限国债的回购利率交易在隔夜GC水平附近，但5年期和20年期需求分别较GC利率高出23和24个基点。 ⑻ 20年期国债将于明日拍卖。在当前长期国债遭抛售主导市场的情况下，对20年期和30年期债券的需求可能增加。 ⑼ 根据数据，联邦基金期货价格显示，市场预计美联储在1月和3月会议上降息25个基点的概率分别为5%和23%。 ⑽ 短期OIS定价显示，未来90天内降息25个基点的概率约为25%。 ⑾ 综合来看，尽管存在资金抽离因素，但充裕的系统流动性暂时压制了隔夜利率，市场正在对美联储的潜在政策路径与供需技术因素进行复杂定价。