【市场过于自满？特朗普达沃斯讲话或成低波动率陷阱】 ⑴ 美国总统特朗普定于周三在达沃斯世界经济论坛发表讲话，市场目前的表现似乎预期他将软化在格陵兰岛问题及对欧关税上的立场。这种预期体现在风险资产复苏、美元企稳以及外汇期...

【市场过于自满？特朗普达沃斯讲话或成低波动率陷阱】 ⑴ 美国总统特朗普定于周三在达沃斯世界经济论坛发表讲话，市场目前的表现似乎预期他将软化在格陵兰岛问题及对欧关税上的立场。这种预期体现在风险资产复苏、美元企稳以及外汇期权波动率风险溢价被大幅压低上。 ⑵ 然而，特朗普过往政策急转与战术升级的记录，难以支撑当前市场的平静判断，市场仓位显得过于自满。 ⑶ 外汇波动率是外汇期权溢价的一个未知但关键参数，交易商通常使用隐含波动率作为替代。通过对冲现金头寸来消除汇率方向性风险，交易者得以从波动率中获利，此策略更适用于行权价接近现汇价的短期期权。 ⑷ 这些期权的隐含波动率将反映截至到期日所有额外的已实现汇率波动风险。覆盖特朗普讲话时段的隔夜期权将于次日美国东部时间上午10点（北京时间23:00）到期，但当前隐含波动率水平在面对潜在汇率风险时显得异常温和。 ⑸ 具体来看，欧元/美元隔夜隐含波动率仅为7.25，意味着简单跨式期权的盈亏平衡点仅为双向35个基点。澳元/美元隔夜隐含波动率9.0对应双向25个基点，美元/日元隔夜隐含波动率9.0对应双向59个基点。 ⑹ 这些价格仅略高于近期平均水平，并远低于关键事件（如1月美国非农数据）前所见的近期高点。 ⑺ 因此，当前水平似乎提供了一个潜在的低成本对冲机会。当特朗普登上达沃斯讲台时，实际波动率有很大概率会超越当前低廉的隐含波动率水平与溢价。