【收入缩水、储蓄耗尽，美国消费者“寅吃卯粮”难以为继】 ⑴ 最新数据显示，美国消费者正以前所未有的程度透支消费。去年4月至9月间，其支出比工资收入高出约2600亿美元，创下自1959年以来的最大缺口。 ⑵ 这一现象的...

【收入缩水、储蓄耗尽，美国消费者“寅吃卯粮”难以为继】 ⑴ 最新数据显示，美国消费者正以前所未有的程度透支消费。去年4月至9月间，其支出比工资收入高出约2600亿美元，创下自1959年以来的最大缺口。 ⑵ 这一现象的根本原因在于劳动报酬占国民收入的比例持续下降并创历史新低，消费者支出正依赖信贷、消耗储蓄及投资浮盈来维持，而这种模式不可持续。 ⑶ 经通胀调整后，去年下半年各类商品消费实际增加约1700亿美元，而实际可支配收入却缩水超900亿美元。为填补缺口，储蓄率从去年1月的约5%降至9月的4%，远低于疫情前水平。 ⑷ 股市财富效应提供了部分支撑。2025年前三季度家庭持有股票价值增长8万亿美元，理论上可支撑超4000亿美元消费（按财富效应边际消费倾向5%估算），但财富高度集中于前10%家庭，实际提振效果有限。 ⑸ 这揭示了K型经济的现实：底部90%的家庭仅拥有约36%的全国财富，却贡献了约一半的消费支出。信用卡、房屋净值贷款和“先买后付”服务掩盖了这一鸿沟。 ⑹ 压力已有显现迹象。宝洁公司最新财报显示，低收入消费者连必需品支出都已开始削减，销售量下降1%，远低于美国品类通常3%-4%的增速。 ⑺ 随着制造业活动疲软、服务业放缓，就业市场不确定性增加，而利率走低和财政宽松可能进一步推高资产价格而非实际需求。支出与收入的鸿沟持续扩大，消费者这种“拉伸”状态终将难以维持，并对经济构成实质性伤害。