【联储暂停但未转向，经济信号喜忧参半】 ⑴ 美联储在2026年首次政策会议上决定维持利率不变，此前已连续三次会议各降息25个基点。会后声明与新闻发布会基调转向鹰派，删除了对劳动力市场下行风险的描述，并称失业率出现稳定迹...

【联储暂停但未转向，经济信号喜忧参半】 ⑴ 美联储在2026年首次政策会议上决定维持利率不变，此前已连续三次会议各降息25个基点。会后声明与新闻发布会基调转向鹰派，删除了对劳动力市场下行风险的描述，并称失业率出现稳定迹象，对通胀的表述趋于乐观，这提高了进一步宽松的政策门槛。 ⑵ 尽管主席鲍威尔对经济前景更为乐观，称其相比12月会议是“整体更强的预测”，但他强调未来决策尚未作出，委员会将继续依赖后续数据。市场普遍解读为联储不急于恢复宽松，但保留了灵活性。 ⑶ 当前消费者信心承压，1月消费者信心指数跌至十年低点，劳动力市场疲软、高生活成本及地缘紧张是主要原因。衡量就业感受的“劳动力差异指数”跌至疫情后新低，显示更多消费者认为工作“难找”，这可能促使民众，尤其是可支配收入较低群体，采取更谨慎的消费行为。 ⑷ 积极方面，耐用品订单带来上行惊喜。11月订单环比增长5.3%，创六个月最大涨幅，增长主要由非国防飞机订单推动，但剔除运输类后的订单也广泛增长0.4%，其中电气设备、计算机及电子元件等高科技类别领涨，金属制品和机械等传统类别亦有改善。 ⑸ 贸易数据波动加剧，美国11月贸易逆差扩大近300亿美元，逆转了前两个月的收窄趋势。黄金贸易仍是关键扰动因素，非货币黄金出口在11月由升转降但仍处高位。药品贸易影响显著，出口减少29亿美元而进口大增67亿美元，加之计算机、半导体等高技术产品进口激增，共同推动11月进口增长5%。 ⑹ 若剔除波动较大的黄金和高技术类别，2025年进口增长实则疲软。特朗普关税言论带来的政策不确定性导致进口前移后回落，企业目前保持低库存，随着未来库存重建，进口有望温和复苏。 ⑺ 本周尾声，特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席。市场认为其虽具历史鹰派声誉，但预计将更偏鸽派，倾向于降低利率以支持生产率和实体经济，大幅缩减资产负债表的可能性较低。他可能推动美联储从短期“数据依赖”转向长期“趋势依赖”，创造更少但更明确的政策转折点，但其政策主张需在FOMC内部建立共识方能实现。