【AI生产率神话遭遇历史拷问：90年代格林斯潘加息往事】 ⑴ 美债收益率在经历9个交易日近30个基点的狂飙式下跌后，周三小幅回升。市场对2026年降息的定价一度接近三次，这一极端预期部分源于一个新叙事：人工智能将成为劳...

【AI生产率神话遭遇历史拷问：90年代格林斯潘加息往事】 ⑴ 美债收益率在经历9个交易日近30个基点的狂飙式下跌后，周三小幅回升。市场对2026年降息的定价一度接近三次，这一极端预期部分源于一个新叙事：人工智能将成为劳动力市场的“破坏者”，却同时掀起繁荣的浪潮。 ⑵ 旧金山联储主席戴利在周二的讲话中，重提了格林斯潘时代的技术生产率奇迹。她暗示，正如90年代的信息技术革命让美联储保持耐心并迎来繁荣，当下的AI革命或许也值得等待。然而，历史记录给出了不同的答案。 ⑶ 哈佛教授、前奥巴马经济顾问委员会主席弗曼在《金融时报》撰文指出，格林斯潘确实比大多数人更早意识到生产率加速，但传说在此偏离了事实。就在他发表讲话的一个月后，美联储加息25个基点，且通胀开始稳步上升。弗曼警告：生产率提升推高中性利率，央行必须维持更高的名义利率以防止通胀。 ⑷ 将目光拉回当下，弗曼认为当前与90年代存在关键差异：过去一年美国生产率增长1.9%，远不及1999年格林斯潘讲话前的3.9%。更危险的是，对AI的超高预期已推高需求和资产价格，而通胀仍接近3%。若乐观情景真的实现，沃什从90年代学到的真正教训，不应该是美联储按兵不动，而是可能需要再次加息。战术上，建议在10年期4.09%和2年期3.41%附近布局空头。