【鹰派阴影下的两难抉择，中东烽火考验央行定力】 ⑴ 虽然理想状态下央行需前瞻经济，但现实往往紧盯后视镜。随着中东战争推高能源价格，政策制定者对后疫情时代通胀的掉以轻心之感，叠加1970年代能源危机的记忆，将比理性评估高...

【鹰派阴影下的两难抉择，中东烽火考验央行定力】 ⑴ 虽然理想状态下央行需前瞻经济，但现实往往紧盯后视镜。随着中东战争推高能源价格，政策制定者对后疫情时代通胀的掉以轻心之感，叠加1970年代能源危机的记忆，将比理性评估高利率能否解决当前问题更具影响力。 ⑵ 衍生品市场已迅速定价更鹰派的全球央行立场。自周末美以袭击伊朗以来，亚太地区加息预期增强，美英的宽松步伐预计将放缓，而欧元区对年底利率的预期已从定价四成概率的降息，转为三成六概率的加息。 ⑶ 牛津经济研究院估计，此次冲击将使美欧今年通胀上升40个基点，但影响到2027年将消退，因此央行仍可能保持耐心。理论上，他们应忽略不能反映经济过热的单次价格上涨，但这或许是一厢情愿。 ⑷ 决策者心态已发生逆转。欧央行拉加德、英央行贝利等人不愿再低估通胀，对1970年代油价冲击轮番上演的图表心有余悸。欧央行首席经济学家连恩周二暗示利率将保持不变，即便他引用了研究称中东局势升级会拖累消费与增长，这加大了政策过紧的风险。 ⑸ 关键在于，紧缩货币并非供给侧通胀的良药。过去几年通胀回落主要并非通过失业率上升实现，通胀预期也大多只是反映当前通胀，而非导致价格根深蒂固。鉴于单位经济产出消耗的石油已下降约80%，薪资与能源价格之间的负向螺旋远不及1970年代可能性。然而，伊朗危机无疑强化了本已存在的鹰派倾向