【资金涌入回购市场避险，一般抵押利率逼近利率走廊中轨】 ⑴ 随着股市与债市双双遭遇抛售，现金正大规模寻求避风港，推动美国国债回购市场利率走低。周五开盘，一般抵押回购利率较前一日小幅回落1个基点，报3.69%的 bid方...

【资金涌入回购市场避险，一般抵押利率逼近利率走廊中轨】 ⑴ 随着股市与债市双双遭遇抛售，现金正大规模寻求避风港，推动美国国债回购市场利率走低。周五开盘，一般抵押回购利率较前一日小幅回落1个基点，报3.69%的 bid方水平。昨日GC利率一度下探至3.63%，恰好触及联邦基金利率走廊3.50%-3.75%的中点。 ⑵ 资金流向清晰地反映了避险逻辑：在权益和固定收益市场同时去杠杆的背景下，投资者正筹集现金，而隔夜质押式回购凭借其安全性成为资金的理想栖息地。预计GC利率将继续走低并再次测试利率走廊中轨。若意外上行，3.717%的10日均线将成为首个支撑位。 ⑶ 流动性工具的使用量维持在低位。周四的隔夜逆回购操作仅吸引5家对手方，总需求27.9亿美元，操作时GC利率为3.63%。这显示市场并不缺乏流动性，只是资金在避险情绪驱动下重新配置。 ⑷ 不同期限国债的融资利率分化明显。当前各期限国债均以高于GC的溢价进行交易，其中10年期国债尤为突出，其回购利率较GC低达65个基点，反映出长债在避险模式下的特殊融资价值。抵押贷款支持证券的融资利率则较GC高出1个基点。 ⑸ 利率预期层面，联邦基金期货定价显示，市场认为3月、4月和6月FOMC会议降息25个基点的概率分别仅为1%、13%和29%。3个月期隔夜指数掉期利率报3.623%，隐含未来90天内降息25个基点的概率为23%，与SOFR期货的疲弱走势相互印证。SRAM27、SRAM28、SRAM29合约均下跌1.5-2个基点，重新测试昨日低点。