【利率市场反应过度？通胀恐慌下的加息押注面临考验】 ⑴ 受中东能源冲击影响，利率市场对加息的押注在短期内急剧飙升。英国利率期货显示，从2月27日预期年底前降息50个基点，迅速转向当前预期加息近75个基点，短短几周内波动...

【利率市场反应过度？通胀恐慌下的加息押注面临考验】 ⑴ 受中东能源冲击影响，利率市场对加息的押注在短期内急剧飙升。英国利率期货显示，从2月27日预期年底前降息50个基点，迅速转向当前预期加息近75个基点，短短几周内波动幅度达125个基点。欧元区利率期货也从预期利率维持2%转为预期加息两次。 ⑵ 市场对石油和天然气价格飙升带来的短期通胀冲击表现出强烈担忧。美联储降息预期被加息可能性取代，欧洲央行和英国央行则被预期将多次加息，最早可能从下个月开始。决策者对2021-22年“过渡性”通胀的误判仍记忆犹新，这使其倾向于对价格压力做出快速反应。 ⑶ 但与2022年俄乌冲突引发的能源冲击相比，当前存在关键差异。当时四国央行政策利率接近零下限，而当前利率水平已显著抬高。更重要的是，2022年通胀还受到数万亿美元抗疫刺激政策和解封后经济活动的双重推动，而当前财政刺激规模远不及当时占GDP至少10%的水平。 ⑷ 高盛和花旗经济学家仍坚持美联储今年将降息的观点，前者预计降息两次，后者预计降息三次。他们认为即将到来的通胀冲击将是短暂的，而经济增长和就业的下行风险更为深远。周二采购经理人指数数据显示，美国私营部门3月产出降至11个月低点，欧元区经济活动降至10个月低点，英国扩张速度为6个月最慢。 ⑸ 能源价格冲击的速度和幅度确实加剧了利率市场的紧张情绪，但如果经济增长放缓、失业率上升，即使通胀率高于目标，加息决策也将面临现实约束。市场对政策路径的重新定价，或许已超出基本面所能支撑的幅度