【利差护城河未干涸，美元深跌尚缺资本外流致命一击】 ⑴ 美元指数在伊朗战事触发的避险脉冲中短暂冲高至100.64的十个月峰值后，随停火预期迅速回吐大部涨幅，目前交投于98关口附近，仅较冲突前水位高出约0.5%。然而市场...

【利差护城河未干涸，美元深跌尚缺资本外流致命一击】 ⑴ 美元指数在伊朗战事触发的避险脉冲中短暂冲高至100.64的十个月峰值后，随停火预期迅速回吐大部涨幅，目前交投于98关口附近，仅较冲突前水位高出约0.5%。然而市场普遍认为，美指击穿95.55年内低点的概率微乎其微。Numera Analytics首席经济学家Joaquín Kritz Lara指出，美元趋势性破位的前提是美国资本账户出现持续性净流出，而当前外国官方及私人部门对美债的持有量仍在攀升，1月持仓规模达9.305万亿美元，同比增幅高达8%。 ⑵ 利差优势构成美元的隐性底部支撑。德美两年期国债利差现报1.135个百分点，虽远逊于2018年的极端峰值，但仍显著高于0.93个百分点的二十年中位数水平。即便欧洲央行因能源冲击趋向鹰派，美联储年内降息空间亦被油价通胀压缩至仅剩一次，美欧短端利率的绝对水位差确保美元资产仍具配置吸引力。此种收益率溢价对冲了市场对美国财政信誉的部分忧虑。 ⑶ 当前美元大概率进入多空因素相互抵消的区间震荡格局。Pioneer Investments策略总监Paresh Upadhyaya警示，美伊在霍尔木兹海峡的脆弱僵局意味着地缘风险溢价不宜被完全剔除，谈判破裂将随时唤醒避险买盘。BBH全球策略主管Elias Haddad则从反面补充，财政恶化与美联储政治化担忧虽施压美元，但周期性力量呈中性。在资本流向未出现结构性逆转前，美元缺乏单边深跌的动能，波动箱体下沿的防御韧性值得信赖