【美债遭遇“三重围城”：僵局、数据与天量供给】 ⑴ 特朗普关税言论引发市场担忧，美债收益率曲线延续熊市趋平，2年期收益率重回3.90%上方，因周五强劲的非农数据加大美联储捍卫通胀任务的压力。 ⑵ 核心CPI同比2.6...

【美债遭遇“三重围城”：僵局、数据与天量供给】 ⑴ 特朗普关税言论引发市场担忧，美债收益率曲线延续熊市趋平，2年期收益率重回3.90%上方，因周五强劲的非农数据加大美联储捍卫通胀任务的压力。 ⑵ 核心CPI同比2.6%与核心PCE同比3.2%之间的差距难以持续，CPI中权重约三分之一的住房分项因数据采集扭曲而暂时偏低，随着相关正常化，核心CPI有望向上收敛于核心PCE。 ⑶ 全球通胀压力在服务业、工资等领域重新加速，将滞后传导至美国国内定价，住房指标从反通胀力量转为追赶驱动因素后，当前缺口主要通过核心CPI上行来收窄。 ⑷ 10年期美债交易区间看至4.35%至4.40%，战术上维持双向区间交易策略，周一将有580亿美元3年期国债拍卖入场，叠加每周的短期国库券发行，供给压力不容忽视。