【500亿1年期国库券来袭，远期滚存利差1.9个基点，市场已定价近九成加息概率】 ⑴ 美国财政部周二将拍卖500亿美元当周1年期国库券，这批债券将于2027年5月13日到期，结算日为5月14日，此次发行将为财政部带来2...

【500亿1年期国库券来袭，远期滚存利差1.9个基点，市场已定价近九成加息概率】 ⑴ 美国财政部周二将拍卖500亿美元当周1年期国库券，这批债券将于2027年5月13日到期，结算日为5月14日，此次发行将为财政部带来20亿美元的现金融资。 ⑵ 当前当周1年期国库券买盘报3.64%、卖盘报3.63%，存量1年期国库券买盘报3.6325%。存量券上次拍卖贴现率为3.56%，意味着目前已浮亏7.25个基点。采用货币市场收益率计算，当周券和存量券分别为3.779%和3.76%，远期滚存利差为1.9个基点。 ⑶ 1年期与2年期国债利差为19.6个基点，折算每月约1.6个基点，因此1.9个基点的远期滚存具备相对价值。2027年3月SOFR期货定价隐含的SOFR利率为3.855%，对比过去10个交易日SOFR均值3.63%，该定价反映出市场认为有一次25个基点加息的可能性为89%，因此买入该期债券的下行风险较低。 ⑷ 6个月国库券、1年期国库券与2年期国债构成的蝶式利差为负15个基点，较一个月前收窄了4个基点，意味着该利差当前处于较差的入场位置。 ⑸ 远期滚存虽有价值，但存量1年期国库券浮亏7.25个基点，部分投资者滚动操作的意愿将受到限制。相对价值方面，对比6个月和2年期品种并不占优。对于纯多头仓位可参考买盘价，滚动操作则参考中间价。由于远期市场已几乎完全定价了一次加息，该期债券的下行空间有限。 ⑹ 近六次1年期国库券拍卖的平均数据为：认购倍数3.44倍，间接投标人获配65.63%，直接投标人获配3.44%，交易商获配30.95%