【沃什时代的联储开局：通胀高企、失业率4.3%、缩表预期升温，利率路径迷雾重重】 ⑴ 随着前理事沃什即将宣誓就任美联储主席，美联储迎来新时代。当前通胀率高于美联储2%的目标，关税遗留影响、美以与伊朗战争导致的油价飙升以...

【沃什时代的联储开局：通胀高企、失业率4.3%、缩表预期升温，利率路径迷雾重重】 ⑴ 随着前理事沃什即将宣誓就任美联储主席，美联储迎来新时代。当前通胀率高于美联储2%的目标，关税遗留影响、美以与伊朗战争导致的油价飙升以及强劲的投资与消费支出，共同推动物价压力进一步累积。尽管特朗普曾承诺物价将从其任期开始下降，但多项通胀指数显示这并未发生。与此同时，失业率稳定在4.3%，按历史标准仍处于较低水平，但关于劳动力市场真实强弱以及失业率快速上升风险的争论持续存在。 ⑵ 沃什预计将探索各种监管和政策变革以缩减目前6.7万亿美元规模的资产负债表。这一过程可能引发长期讨论，短期内进展有限。长期美债收益率已经在攀升，而更小的美联储资产负债表可能进一步增加上行压力。多名美联储同僚已对高通胀感到不安，希望在政策声明中释放加息而非降息的信号。若如此，将在沃什6月首次会议上给特朗普带来一个鹰派转向的即时挑战。 ⑶ 从交易心理看，市场当前定价沃什最早可能在1月就不得不加息。尽管一些降息倡导者认为劳动力市场比表面更疲弱，但近期决策者对物价上涨的担忧明显加剧。沃什上任后的核心辩论将涵盖人工智能对就业和生产力的影响、老龄化人口和特朗普任内骤降的移民水平对劳动力市场的制约等长期议题，这些都将使利率路径在相当长时间内保持高度不确定性。