【债市动荡的致命配方：债务失控、通胀顽固、民粹抬头，长期利率承压】 ⑴ 华尔街日报专栏文章指出，过去一周债券收益率飙升的问题不是为什么涨这么多，而是为什么没有更早发生，美国政府借贷早已失控，美国通胀自2022年以来一直...

【债市动荡的致命配方：债务失控、通胀顽固、民粹抬头，长期利率承压】 ⑴ 华尔街日报专栏文章指出，过去一周债券收益率飙升的问题不是为什么涨这么多，而是为什么没有更早发生，美国政府借贷早已失控，美国通胀自2022年以来一直卡在美联储2%目标之上，再加上企业为AI建设大量举债，长期利率本应更高。 ⑵ 30年期美债收益率周二触及5.18%创19年新高，10年期收益率为4.67%仍低于2023年10月水平。投资者对借出多年而非数月的资金要求更多补偿，反映出一种判断：债务、通胀和民粹主义将持续存在，它们虽不意味着债市危机即将来临，但很可能在未来数年给利率带来上行压力。 ⑶ 从2023年到2026年，美国赤字占GDP比重平均将达到6.2%，在没有战争、衰退或紧急状态的情况下史无前例。民粹主义兴起使得任何削减赤字的有力尝试都更加遥不可及，英国首相斯塔默面临工党左翼对削减开支的强烈抵制，其领导地位可能很快受到挑战。 ⑷ 2020年之前的重大经济冲击倾向于拉低通胀，而此后冲击倾向于推高通胀，包括疫情后的供应链中断、俄乌冲突、特朗普关税言论以及霍尔木兹海峡关闭。随着冲击不断累积，公众可能会无限期预期更高的通胀，央行将需要定期加息才能让通胀回到2%。 ⑸ 债务和通胀可能相互强化，生活成本焦虑侵蚀了各国政治人物的支持率，使他们更不愿提出削减政府福利或增税。本周五将宣誓就任美联储主席的凯文·沃什原本认为AI可提升生产力并降低成本从而降息，但债务、民粹和通胀的组合可能要求他实施比预期更高的利率。