【零降息预期，融资成本倒挂，850亿短债拍卖承压】 ⑴ 美国财政部周二预告将发行850亿美元6周国库券，到期日为2026年7月9日，周四结算后净新增融资150亿美元。 ⑵ 当前预示利率为3.61%至3.6025%，货...

【零降息预期，融资成本倒挂，850亿短债拍卖承压】 ⑴ 美国财政部周二预告将发行850亿美元6周国库券，到期日为2026年7月9日，周四结算后净新增融资150亿美元。 ⑵ 当前预示利率为3.61%至3.6025%，货币市场收益率卖方报价为3.625%，7月2日到期国库券货币市场收益率为3.621%，远期滚动利差为0.4个基点。 ⑶ 1个月与2个月期利差为0.5个基点，折算每周约0.13个基点，而远期滚动利差0.4个基点具备正价值。 ⑷ 根据联邦基金利率和SOFR期货定价，6月美联储调整利率的概率为零，但投标还需考虑融资成本。 ⑸ 当前隔夜借入利率在3.69%附近，6周国库券预示利率低于该水平，可能出现负利差，与上周拍卖时的背景相反。 ⑹ 由于隔夜借入利率波动较大，融资环境变得模糊，投标方将对长期多头持仓的买方报价和滚动持仓的卖方报价分别出价。 ⑺ 过去六次现金管理票据拍卖均值显示：认购倍数2.84，间接投标占比55.57%，直接投标占比5.71%，交易商占比33.73%。