【德国经常帐盈余创一年新低，服务与二次收入缺口扩大抵消商品韧性】 ⑴ 德国5月经常帐盈余收窄至104亿欧元，为近一年来最低水平，虽仍高于去年同期的59亿欧元，但盈余收窄趋势已连续数月引发市场关注。 ⑵ 商品贸易盈余基...

【德国经常帐盈余创一年新低，服务与二次收入缺口扩大抵消商品韧性】 ⑴ 德国5月经常帐盈余收窄至104亿欧元，为近一年来最低水平，虽仍高于去年同期的59亿欧元，但盈余收窄趋势已连续数月引发市场关注。 ⑵ 商品贸易盈余基本持稳于154亿欧元，较上月的158亿欧元微降，当月出口环比增长0.6%至1129亿欧元，进口增长1.1%至975亿欧元，进出口同步扩张显示内外部需求均有所回暖。 ⑶ 盈余收窄的核心压力来自服务贸易，服务逆差从59亿欧元扩大至72亿欧元，同时二次收入缺口亦从16亿欧元升至35亿欧元，二者合计拖累盈余较上月收窄约32亿欧元。 ⑷ 结构上出现积极变化，初次收入由去年同期的23亿欧元逆差转为57亿欧元顺差，反映德国海外投资回报改善，一定程度上缓冲了服务与二次收入缺口扩大的冲击。 ⑸ 累计来看，2026年1至5月德国经常帐盈余为887亿欧元，较去年同期的900亿欧元小幅收窄，若服务逆差持续扩大，全年盈余或进一步压缩。 ⑹ 经常帐盈余收窄趋势对欧元汇率的影响偏中性，市场更关注的是德国作为欧元区核心经济体的外部平衡变化，若进口增速持续高于出口，可能在一定程度上缓解欧元区内部对德国长期贸易顺差的争议压力