【炼油瓶颈成油价硬伤，汽油高烧难退，特朗普有心无力】 ⑴ 尽管伊朗战事持续，美国基准原油价格较战前仅上涨约两成，但汽油价格却高企逾三成，裂解价差更触及四年峰值，表明原油市场的相对平静并未传导至终端消费端。 ⑵ 原油市...

【炼油瓶颈成油价硬伤，汽油高烧难退，特朗普有心无力】 ⑴ 尽管伊朗战事持续，美国基准原油价格较战前仅上涨约两成，但汽油价格却高企逾三成，裂解价差更触及四年峰值，表明原油市场的相对平静并未传导至终端消费端。 ⑵ 原油市场的缓冲垫主要来自全球战略储备的大规模释放，但这些手段在成品油领域几乎无效，因为释储以原油为主而非燃料。 ⑶ 全球炼油能力遭受双重打击——中东炼厂受困于霍尔木兹海峡通行受阻及设施受损，俄罗斯超四分之一的产能因无人机袭击而离线，导致全球二季度炼油加工量同比显著下滑。 ⑷ 俄罗斯作为重要海运柴油供应方，已实施出口禁令并罕见转向进口汽油，这进一步扭曲了区域供需格局，美国炼厂可能在柴油利润驱动下削减汽油产出，除非汽油价格同步跟涨。 ⑸ 全球汽油库存低于五年均值且缺口预计扩大，而需求端因多国政府采取减税、补贴等价格保护政策而保持韧性，供需错配使得燃料市场的紧张程度远超原油。 ⑹ 美国国内因素亦推波助澜，因实际乙醇掺混已达上限，炼厂只能购买昂贵合规额度，估算每加仑汽油隐含成本显著上升。 ⑺ 即便霍尔木兹海峡重新开放，炼油产能恢复慢于油田、燃料运输船型偏小导致物流滞后，以及美国缺乏成品油战略储备，都意味着汽油价格的缓解将是漫长过程，终端用户的压力短期内难以消除。