【裂解价差飙升至俄乌冲突以来新高，炼能瓶颈令汽油价格比原油更具韧性，消费端与美股面临额外压力】 ⑴ 自美伊冲突爆发以来，汽油与原油之间的裂解价差急剧扩大，并已超过2022年俄乌冲突及疫情后需求反弹时期的水平，这一指标反...

【裂解价差飙升至俄乌冲突以来新高，炼能瓶颈令汽油价格比原油更具韧性，消费端与美股面临额外压力】 ⑴ 自美伊冲突爆发以来，汽油与原油之间的裂解价差急剧扩大，并已超过2022年俄乌冲突及疫情后需求反弹时期的水平，这一指标反映了炼油环节的利润空间，也成为终端汽油价格走势强于原油且回落更慢的核心原因。 ⑵ 全球炼油产能早在俄乌冲突中就已受损，俄罗斯柴油出口禁令进一步限制了燃料供应，叠加美国炼厂开工率已接近97%的高位，新增产能空间极为有限，而中东出口炼厂至今未能恢复运营，导致原油市场相对充裕、成品油市场持续紧张的供需错配格局难以缓解。 ⑶ 数据印证了这一趋势，汽油期货自6月低点反弹逾两成，距5月收盘高点仅差不到一成，而布伦特原油虽从近期低位上涨约24%，但仍较5月高点存在逾两成的差距，中间馏分油的短缺溢价正成为能源价格高企的持续支撑因素。 ⑷ 霍尔木兹海峡的重启不仅关乎原油供应本身，更涉及中东新建大型炼厂能否恢复成品油出口，当前瓶颈若无法解除，消费者在燃油上的支出将持续高企，进而挤压非能源消费空间，叠加裂解价差飙升引发的经济放缓担忧，美股整体风险偏好亦将受到拖累。