【美债陷入“死猫反弹”困局，伊朗局势与日债逻辑重塑全球比价】 ⑴ 美债盘面近乎持平，但这种静止本身就是弱势信号，在交易员语境中属于典型的“死猫反弹”格局，本应出现健康的空头回补买盘却迟迟未见，反映出市场内在承接力严重不...

【美债陷入“死猫反弹”困局，伊朗局势与日债逻辑重塑全球比价】 ⑴ 美债盘面近乎持平，但这种静止本身就是弱势信号，在交易员语境中属于典型的“死猫反弹”格局，本应出现健康的空头回补买盘却迟迟未见，反映出市场内在承接力严重不足。 ⑵ 压制债市的三大外部力量持续施压：伊朗延长冲突周期并恢复地下导弹设施与发射活动，近期针对约旦空军基地的袭击造成美军伤亡，同时将压力点从霍尔木兹海峡扩展至曼德海峡，欧盟护航舰队已上调威胁等级并建议部分关联船只绕行，沙特多艘油轮已掉头或改道，能源供给扰动正在实质化。 ⑶ 原油技术面随之强化，WTI近月合约已站上50日均线并沿布林带上轨运行，布林带宽在停火期间收缩后重新扩张，属于上行动能再加速信号，霍尔木兹通行量锐减与成品油市场隐含的更高定价，共同指向实物端比期货价格所反映的紧张程度严重得多。 ⑷ 日本国债成为全球债市另一关键变量，机构今早报道将日债多头担忧类比为“寡妇制造者”交易，但该标签在过去数十年中实际指向做空日债而非做多，历史经验显示日本财务省与央行通过大规模购债与收益率曲线控制持续碾压看空基本面，因而当前真正值得警惕的是若日本转向抛售持仓，逻辑才可能逆转。 ⑸ 这一逻辑与我们在年初判断全球债券熊市的框架一致，核心驱动力来自日本利率正常化推升全球无风险利率，叠加欧洲为军事与能源安全被迫大规模发行债券，10年期日债已触及关键技术目标位，短期交易层面则参考2年期区间4.30%-4.08%，10年期区间4.68%-4.48%，日内关注4.64%-4.60%的窄幅争夺。 ⑹ 周三经济数据与美联储发言缺席，但供给压力不减，财政部将发售720亿美元17周国库券及130亿美元续发20年期债券，并执行最高7.5亿美元的通胀保护债券回购操作，在缺乏方向性催化剂的背景下，供给洪流与技术面疲弱或令债市维持易跌难涨格局