【通胀重塑资产配置逻辑，美国债券对冲功能褪色，实物资产与大宗商品成组合新宠】 ⑴ 持续的通胀压力、大规模财政赤字以及股债联动性转正，正促使美国投资者重新评估债券在投资组合中的角色，传统上被视为核心分散器和市场冲击缓冲器...

【通胀重塑资产配置逻辑，美国债券对冲功能褪色，实物资产与大宗商品成组合新宠】 ⑴ 持续的通胀压力、大规模财政赤字以及股债联动性转正，正促使美国投资者重新评估债券在投资组合中的角色，传统上被视为核心分散器和市场冲击缓冲器的固定收益资产，其保险功能正受到质疑。 ⑵ 当通胀率运行在约2.7%以上时，股票与债券的相关性往往转正，意味着两者同涨同跌，债券难以在股市下跌时提供有效对冲，这一结构性变化正推动资金流向大宗商品、基础设施、私募信贷及其他通胀敏感型资产。 ⑶ 财富管理机构Osaic已在近期将60/40组合中的固定收益配比从四成降至三成出头，并自十五年来首次纳入6%的大宗商品配置，同时从被动固收转向抵押贷款凭证、住房抵押贷款支持证券及高收益债等主动策略。 ⑷ 弗吉尼亚州退休系统维持16%的固收配比，但正加码信用债、私募房地产与基础设施，并探索更高的政策杠杆区间以增强不同通胀情境下的组合韧性，不再依赖历史经验中的负相关性。 ⑸ 晨星数据显示，截至5月底固收资产规模升至7.9万亿美元，但占组合比重已从2016年的25.7%降至20.3%，较2025年下降4.8%，为2008年5月以来最低月末集中度，资金持续向权益及其他资产类别迁移。 ⑹ 北方信托指出，持久通胀、货币贬值与供过于求可能长期侵蚀债券回报，期限超过五年的债券面临过多下行逆风而缺乏足够支撑，当前十年期与三十年期美债收益率分别徘徊于4.6%和5.1%附近，反映市场预期通胀将保持黏性并要求更长期限溢价