【债市“义警”苏醒，收益率曲线陡峭化，科技股狂欢面临紧箍咒】 ⑴ 本周美国长期国债收益率触及19年高点，并向欧洲市场外溢，新任美联储主席沟通风格趋于精简，加剧了市场对通胀前景的担忧，债市“义警”重新成为定价焦点。 ⑵...

【债市“义警”苏醒，收益率曲线陡峭化，科技股狂欢面临紧箍咒】 ⑴ 本周美国长期国债收益率触及19年高点，并向欧洲市场外溢，新任美联储主席沟通风格趋于精简，加剧了市场对通胀前景的担忧，债市“义警”重新成为定价焦点。 ⑵ 机构策略师指出，收益率曲线陡峭化对整体股市构成潜在压制，尤其对成长股不利，这意味着未来企业盈利需要承担更大的估值支撑责任，而单纯依赖利率下行驱动的行情难以为继。 ⑶ 所幸当前盈利基本面暂时提供了缓冲，欧美第二季度每股收益增速均创下四年来最强表现，叠加亚马逊强劲财报带动科技板块反弹，欧洲股指刷新纪录高位，纳指期货也显著走高。 ⑷ 但表面繁荣之下，市场内部分化正在加剧，资金轮动正逐步远离对久期敏感的成长股，而利率维持高位叠加曲线陡峭化的格局，进一步强化了价值风格偏好以及银行板块的超配逻辑。 ⑸ 从交易心理看，当无风险利率在长期端提供更具吸引力的回报时，投资者对未来十年乃至更远期的现金流折现估值将趋于保守，这直接削弱了高估值成长故事的吸引力，而银行则因借短贷长的息差扩大而成为天然受益者，板块间分化或成为下半年主线特征