【债券收益率中枢抬升非短期现象，供需裂口与政策迷雾构筑新常态】 ⑴ Rosenberg Research策略师指出，当前长债收益率走高并非短暂波动，而是需求萎缩、供给膨胀与政策不确定性三重结构性力量叠加的结果，这一格局...

【债券收益率中枢抬升非短期现象，供需裂口与政策迷雾构筑新常态】 ⑴ Rosenberg Research策略师指出，当前长债收益率走高并非短暂波动，而是需求萎缩、供给膨胀与政策不确定性三重结构性力量叠加的结果，这一格局在全球主要经济体内同步显现。 ⑵ 需求端看，央行量化宽松退场后，商业银行与养老金基金对长久期债券的配置意愿持续下降，且短端及中端利率已具吸引力，投资者无需再拉长久期来获取合理回报，长债买家进一步流失。 ⑶ 供给端则面临政府债务普遍攀升与AI基础设施投资浪潮的双重挤压，仅九家大型科技公司至2030年的资本开支计划即达4.1万亿美元，若半数以债券融资，相当于全球非金融企业历史年均发行量的约一成五，叠加主权债务创纪录发行，供给洪峰前所未有。 ⑷ 政策不确定性方面，美联储新主席的政策立场引发市场讨论，日本国内利率回升也可能削弱日资对美欧主权债的传统配置需求，进一步动摇长端买盘基础。 ⑸ 美国十年期名义收益率在4.67%附近交易，三十年实际利率已从负值升至3%，策略师认为即便市场预期降息，长期收益率仍可维持高位，债市的新定价中枢正在形成。