【欧洲柴油逆袭航煤，价差结构时隔一年逆转，全球短缺潮下谁在主导定价权】 ⑴ 欧洲柴油现货价格本周自去年以来首次反超航煤，这一价差结构的逆转揭示了全球中质馏分油市场正在经历深层次的供需重塑，柴油因多重供应冲击而获得更强的...

【欧洲柴油逆袭航煤，价差结构时隔一年逆转，全球短缺潮下谁在主导定价权】 ⑴ 欧洲柴油现货价格本周自去年以来首次反超航煤，这一价差结构的逆转揭示了全球中质馏分油市场正在经历深层次的供需重塑，柴油因多重供应冲击而获得更强的价格支撑，而航煤则在需求季节性退潮与进口激增的双重压制下相对走弱。 ⑵ 地缘冲突叠加俄罗斯出口禁令构成了柴油供给端的双重打击，伊朗和平谈判陷入僵局使得霍尔木兹海峡的通行恢复遥遥无期，而乌克兰对俄罗斯炼油设施的持续打击则促使莫斯科进一步收紧成品油外流，这两条线索共同锁死了欧洲传统柴油供应链的弹性空间。 ⑶ 在供应收缩的镜像面，欧洲对柴油的进口需求从年初约每日200万桶的水平下滑至近期约每日160万桶以下，而同期航煤进口则从约60万桶跃升至约75万桶，进口结构的此消彼长直接推动了两种油品相对价格的逆转，航煤充裕而柴油紧张成为区域市场的新常态。 ⑷ 从价格弹性的维度观察，柴油当前较4月峰值的回撤幅度仅约14%，而航煤则较3月纪录高位下跌约25%，两者与各自历史高点的距离差异清晰地映射出基本面强弱的悬殊，高盛分析师在报告中指出进入冬季后柴油出现持续性稀缺定价的风险显著高于原油本身。 ⑸ 航煤对柴油贴水扩大至每吨约24美元的近13个月最宽水平，与3月地缘溢价高峰时逾500美元的升水形成鲜明对照，交易员正密切关注夏季旅行高峰过后的需求退坡节奏以及欧洲进口到货的后续增量，这两大变量将决定这对价差是否还有进一步走阔的空间。