【高通胀持续五年无解，加息仍是美联储“最难受但唯一可行”的出路】 (1) 美联储主席沃什面临通胀连续五年多高于2%目标的压力。尽管他提出了缩表、AI驱动生产率提升等替代路径，但加息仍是成功率最高的选择——因为缩表和AI...

【高通胀持续五年无解，加息仍是美联储“最难受但唯一可行”的出路】 (1) 美联储主席沃什面临通胀连续五年多高于2%目标的压力。尽管他提出了缩表、AI驱动生产率提升等替代路径，但加息仍是成功率最高的选择——因为缩表和AI的传导效应更慢且更具不确定性。加息虽然不受欢迎，但能向市场发出明确的遏制通胀信号。 (2) 美联储已将资产负债表从2022年4月的9万亿美元缩减至6.6万亿美元（占GDP比重从40%降至28%），但通胀仍居高不下。进一步的缩表可能引发银行储备和流动性降至危险水平，迫使美联储重新扩表。虽然理论上AI可提升劳动生产率抑制通胀，但初期数万亿美元的AI相关支出（数据中心、芯片、基础设施）反而会推高物价。劳动生产率年增约2%，但总要素生产率指标改善温和，经利用率调整的TFP甚至转负。旧金山联储经济学家承认“更广泛的效率提升迄今尚未实现”。 (3) 经济学家John Silvia指出，1982年至今的实际数据显示，生产率增长与PCE通胀之间并无统计显著关联。因此，指望靠生产率或缩表来实现通胀目标，成功机会渺茫。 (4) 联邦基金期货反映首次降息可能要到2028年才会发生，这暗示沃什若想看到通胀实质性回落，加息仍是不得不走的路。